4月港股策略报告：短线料整固，拥抱高息股

• 港股业绩乏惊喜，盈利预测续下调。港股3月份的业绩期完结，整体无甚惊喜，而期间市场亦继续调低2019年度盈利预测，恒指之预测盈利于3月份被调低了0.9%，已较去年2月的高位累计调低了11.9%。国企指数之预测盈利于3月份被调低了2.8%。4月下旬又开始一季度业绩期，鉴于今年一季度内地经济增速料较低，企业业绩料较疲弱，恐怕市场下调企业盈利预测的趋势将于4月至5月持续。恒指之2019年预测市盈率已回升至11.3倍，接近七年平均之11.4倍。缺乏盈利支持、单靠估值推动的升浪，恐难持续。

  

• 储局转鸽，孳息倒挂。3月中，美国联储局议息后，调低经济及通胀预期，并计划9月结束缩表，而利率点阵图更显示今年较大机会不再加息。虽然这有助舒缓金融市场资金紧张的忧虑，但同时加深投资者对美国经济前景的忧虑，美国国债孳息出现倒挂，十年期孳息低于三个月期孳息。

  

• 风险一：新兴市场再现波动？最近部份新兴市场再起波动，土耳其里拉急跌，兑美元曾单日跌5%，股市一周挫一成，巴西及阿根廷等货币亦遭波及下挫。新兴市场货币指数已跌穿近半年的上升通道，若确认转弱，很可能会拖累新兴股市下挫。另外，土耳其经济陷入衰退，外债中约四成由欧洲多国金融机构放贷，倘若出现违约风险，恐怕将连累欧洲。

  

• 风险二：港元弱势，稍后或加息？随着美国加息预期大幅降温，市场甚至形成减息预期，实行联系汇率的香港之加息风险亦似已消去，因此近期香港地产股升势凌厉。不过，港元汇价于3月份持续偏弱，香港金管局共承接了221亿港元沽盘以维持联系汇率，银行体系结余将减至542亿港元。市场一般估计，银行体系结余跌至200亿港元以下，港元拆息才会显着上升，银行才有较大机会加息。按照近期进度，利率最快于5月便有机会上升，可能令港股添压，尤其是地产股。

  

• 风险三：配股潮？过去一个多月，港股明显有较多公司配股，包括配新股集资、供股集资及主要股东减持，给人的感觉是趁市旺抽水。过往恒指见顶回落前，亦往往出现较多集资事件。若配股潮于4月份持续，将加深此一忧虑。

  

• 技术分析：多个主要市场短线呈利空形态。恒指同时形成上升通道及头肩顶，目前方向未明。国指走势稍逊于恒指，形成小双顶。上证同样形成了小双顶，但A股今年以来较港股更强势，有机会升穿小双顶并延续升势。美股道指形成了头肩顶。

  

• 投资策略：市场对中美能达成贸易协议颇有憧憬，但若美国只局部减低中国货关税，须防好消息兑现反而令股市出现回调。一季度中资股业绩、新兴市场转弱、港元疲弱、公司配股潮等风险，亦可能令估值已回升至近年均值的恒指出现回调。中线而言，可买入高息股。若美国开始减息，公用股料能逆市上升。