7月港股策略报告:中美重启磋商,防好消息沽货

摘要:港股于6月份反弹6.1%,应已大致反映中美重启磋商及美国减息的预期。美国同意对华为解禁,短期有利市场气氛,但中美将长时间角力,仍多不明朗因素。估计恒指短期可挑战二万九,但难重上三万大关,因基本因素较5月初恶化。同时慎防趁好消息沽货、冲高回落的风险,正如半年前的G20峰会后。

 

  • 中美重启磋商,华为解禁。G20峰会期间中美元首举行“习特会”,达成重启经贸磋商、美方暂不再对中国产品加关税、重新容许华为向美国公司购买产品等。虽然是次习特会结果正面,但中美关系仍有甚多不明朗因素。较短期而言,单论贸易协议,相信亦要接近本年底才有望达成。换言之,关税对全球经济的影响及贸易磋商的消息料继续于下半年影响市场。

   

  • 料美国今年减息一至两次,市场或过分憧憬。我们估计联储局今年减息一次或两次,但利率期货反映有一半机率减三次或更多,恐怕市场已押注过高。对于7月底之议息,市场估计有两成机率大幅减息0.5厘,若结果属实,料反而会引起恐慌,令人忧虑联储局预期经济前景急剧恶化。

   

  • 美国经济数据逊预期,股市出现衰退先兆。美股虽再创新高,但道琼斯运输指数及罗素2000指数均大幅跑输大市,反映美国经济前景较弱。上次出现如此背驰是廿年前,结果半年后美股见顶,再一年后美国经济陷入衰退。

  

  • 中国制造业持续恶化,工业利润暂止跌。最新公布的6月份官方及财新PMI同样处于收缩水平49.4,均逊预期。“习特会”后中美重启磋商,不排除7月份PMI略为改善,但毕竟已加征的关税并没撤回,在达成贸易协议前,相信PMI纵有反弹幅度亦不会大。工业利润反而有初步回稳迹象,于5月份同比升1.1%,较4月份之3.7%跌幅改善。不过,5月份美国调高关税的影响相信未充份反映于5月份工业利润,前景仍未许乐观。 

  

  • 港股估值扩张受制经济放缓。恒指持续近一年半之盈利下调趋势仍未结束,上半年累计被调低3.6%。美国于5月份加征的中国商品关税难免为中国经济带来更大下行压力,企业盈利预测仍有下调风险。估值方面,恒指经过6月份的反弹,今年预测市盈率回升至11.3倍,与七年平均11.4倍相若。回顾近七年恒指估值,与中国经济增长趋势有一定关连度。目前中国经济面临较大下行压力,今年GDP增速放缓程度料将是2015年以来最大,恐怕恒指估值较难回升至均值之上。

  

  • 技术分析:恒指上试二万九。恒生指数于5、6月形成 “小双底”利好形态,6月中升破颈线,量度目标29,000,再下一级阻力于5月初之下跌裂口29,679。国企指数之 “三顶”利空形态已完成量度跌幅,于7月份有望回升至颈线11,151。

  

  • 投资策略:慎防好消息沽货,短线看好科技、基建。“习特会”后中美重启磋商,投资者会松一口气而推升股市,但基本因素已较5月初恶化,而且市场已过分憧憬联储局减息,若缺乏新的好消息,恒指不易重上三万大关。这次G20峰会,与去年12月阿根廷G20峰会颇有相似之处,该次 “习特会” 达到美方暂缓加关税的成果,但恒指两日累升2.8%便见顶,其后一个月跌8.7%才见底。短线较看好个别受惠华为获解禁的科技股,其中华为收入占比较高的公司将迎来估值和业绩修复。基建及机械设备行业则憧憬稳增长政策。
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