【宏观视角】8月中国经济数据 – 持续筑底,期待四季度阶段性企稳

中国8月份的经济数据并未呈现太多的亮点。内忧外患之下,经济仍处于探底过程。 但是基于多个因素的支撑,我们预计四季度经济有望实现边际、阶段性企稳。此外,中美贸易谈判预计会稳步推进,我们认为人民币有小幅升值的空间。

 

  • 8月经济数据亮点。1) 基建投资加快,1-8月累计增长4.2%,未来预计继续企稳回升;2)房地产开发投资显示出一定的韧性,建安支出保持稳定,抵消了一部分土地购置支出下滑的影响;3)剔除汽车销售外,社零增速较上月有所回升。

 

  • 不尽如人意的方面。1)工业增加值增速跌至历史新低,8月同比增长仅4.4%。尤其是高技术行业的增速持续下滑,部分受到贸易战的持续影响;2)制造业投资转弱,未来仍将承受下行压力;3)汽车销售疲弱,拖累整体社零和消费数据。

 

  • 我们认为四季度中国经济有望边际、阶段性企稳。主要鉴于以下原因:1)先前出台的刺激政策将逐步生效,包括货币政策(LPR改革、降准等)、财政政策(地方政府专项债扩容等)以及更为重要的产业支持政策。央行将于三、四季度分别下调MLF操作利率各10个基点,以引导实体融资成本下降;2)基建投资加速,四季度预计将出现项目赶工,重大项目落地进程加快;3)汽车销售四季度有望边际复苏,得益于政策刺激及车企旗舰车型推出;4)时点因素:国庆及2020年春节的提前可能导致部分工业活动推迟至10月后、节前消费提前至今年12月。

 

  • 人民币有小幅升值空间。短期内,USD/CNY在7.10处有支撑。观察到自8月末起,人民币中间价较上一交易日收盘价大幅提升,平均幅度达600个基点,显示出较强的维稳意图。此外,CFETS从8月初至今降幅近2.7%,从维持人民币兑一篮子货币价格较为稳定的角度来判断,人民币有小幅升值的空间。此外,人民币的支撑因素包括:中美贸易关系的缓和,四季度经济边际企稳等等。

 

  • 中美经贸关系:逐渐回归经济理性。随着十月份新一轮磋商临近,中美双方在中秋前后互相释放积极、善意的信号。美方宣布推迟对2,500亿美元中国商品加征5%额外关税至10月15日,而中方则宣布对美国大豆、猪肉等农产品予以加征关税排除。除高级别磋商外,近期两国在民间、商界、学界的对话交流也日趋频繁。种种迹象表明,中美经贸关系正在逐渐回归经济逻辑和商业理性。然而,两国在经贸谈判中的核心诉求并不一致,并可能处于长期对峙的局面。我们认为当务之急是解决关税和贸易限制对两国经济造成的负面影响,求同存异,暂时搁置争议,采取更务实和有效的做法,寻求在贸易和经济合作领域的局部共识。
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