摘要：港股於10月份往績波動，幾次股災令人印象深刻，但10月份平均回報反而是最高，同時亦是最波動。適逢今年10月有多項重要因素左右市場，包括中美經貿磋商、香港社會事件、英國脫歐等，相信再次出現波動10月的機率不低。宏觀不明朗因素較多下，消息將主導市場方向，料恒指波動中偏弱，盈利能見度高的行業可望跑贏大市。
- 中美消息主導市場。中美將於本月10及11日在華盛頓舉行高級別經貿磋商，估計較樂觀的結果是即將上調的關稅獲延後或擱置，但更多成果料至少要等11月在智利舉行的亞太經合峰會上習特會面才有望達成。但貿易戰未止，市場又憂慮金融戰。有報道指美國初步討論限制美國投資者進入中國市場，於經貿磋商前夕傳出此消息，難免令人對達成貿易協議的預期降溫，並限制中資股的估值向上重估的空間。另外，美國議員提出的《香港人權及民主法案》，最快將於本月於參眾兩院表決。對於此法案，中國外交部聲言會回擊。
- 中國經濟、港股盈利初步回穩。中國9月官方及財新製造業PMI均勝預期，同時恒指企業盈利有初步回穩跡象，於9月底較8月底調高0.8%。但此兩項仍相當受上述的宏觀消息影響。換言之，假如中美貿易磋商無功而回、關稅如期於10月中調高，難免打擊企業信心及盈利前景，則PMI及恒指盈利仍有下調壓力。
- 北水南下料持續。內地資金通過 “港股通” 南下港股的金額，於8月份急升至697億港元，創2018年1月以來最高水平。比較A/H股溢價，發覺當A股溢價較高時，南下資金往往較多。目前A股較H股溢價29%，屬偏高水平，單以此標準看，H股目前對內地投資者吸引力較大，料可繼續獲得港股通南下資金買入。
- 英國脫歐限期將至。英國須於今年10月31日或前正式脫歐，首相約翰遜主張如期脫歐，即使是 “硬脫歐”。按目前情況，有多個可能結果：10月有協議下脫歐、10月硬脫歐、延後脫歐期限、國會提前大選等。市場較憂慮的是硬脫歐，恐怕對英國以至其他歐盟國之經濟造成打擊，此情況下英國股市及英鎊滙價料受壓，若英鎊及歐元進一步貶值，意味美元強勢持續，一般不利新興市場，而人民幣兌美元勢將再添貶值壓力，利空H股。
- 技術分析：恒指失守短期及長期升軌。恒指於8月底已跌穿2016年初至今的長期上升軌，並出現 “死亡交叉”，其後於9月上半月顯著反彈，但下半月連日回落，更跌穿短期上升軌，反映9月的反彈或僅屬超賣反彈，亦加強了死亡交叉作為中長綫弱勢之可信程度。估計恒指短期反彈阻力於升軌所在約26,500。料第四季再下試年內低位24,900。
- 投資策略：偏好盈利能見度高的行業。估計恒指本月之波幅稍為偏高，走勢將受消息主導。恒指目前估值雖偏低，唯在眾多風險籠罩下，缺乏大幅向上重估的催化劑。於宏觀因素不明朗的環境，相信投資者繼續偏好盈利能見度較高的行業，包括受惠基建投資增速回升的機械設備股，及周期性較低、需求穩定增長的行業，例如食品、教育、物業管理、體育服裝。
