【Monthly Update】Monthly Economic Update for October
- 海外宏观：寒冬临近。9月全球经济活动持续放缓，就业增速和商业信心承压, IMF再度下调全球增长预测。美国经济数据偏负面，消费韧性尚待考验。全球央行宽松潮继续，美联储十月降息几率升高。中美贸易关系、英国脱欧等重大事件的积极进展与不确定性并存。
- 实体经济：秋风乍起。第三季度同比增长6.0%，经济下行压力仍较大。9月工业生产反弹，但难改三季度生产整体低迷的态势。投资方面，房地产投资在销售景气支撑下，9月增速较前值持平；基建投资增速较前值提升0.3pct；制造业投资增长较前值下滑0.1pct。消费增速受汽车销售回暖影响较前值提升0.3个百分点。贸易摩擦下，进口增速回落速度超过出口，衰退式顺差格局已持续9个月。前瞻地看，四季度受基数影响和汽车消费支撑，消费增速或进一步反弹；房地产和制造业投资仍将承压；基建投资增速仍有上行动力；由于中美贸易摩擦阶段性缓和，衰退式顺差或将逐步收窄。
- 物价：CPI将破3%。9月CPI通胀受“猪通胀”驱动继续上行，同比增速3%；PPI同比-1.2%，受到生产资料拖累，较前值下行0.4个百分点。前瞻地看，后续猪肉价格大概率将进一步上涨，CPI同比增速年内大概率将突破3.0%，明年上半年或将突破3.5%。PPI由于基数效应减弱，后续下滑幅度有限，年底将大概率触底小幅回升。
- 货币金融：货币政策或进入观察期。9月信贷、社融超季节性反弹，指向逆周期调节政策成效渐显。但近期金融数据的改善很大程度上受到供给因素的推动，在当前严峻的内外部形势下，信贷需求的实质性改善仍需时日。考虑到过往社融对经济表现的领先性，随着信贷和社融的放量，货币政策或进入观察期，短期内进一步放松的概率下降。
- 财政：收支压力边际缓解。前三季度财政收入受减税降费政策与经济基本面趋弱影响较大，财政支出增速从二季度开始也出现了较为明显的下降。但以中等口径（一般公共预算+政府性基金预算）计，财政收入累计增速已连续两个月反弹，财政收入压力继续缓解。前瞻地看，提前下达2020年专项债额度，可在四季度进一步缓解财政支出增速下滑的压力，对基建投资增速形成支撑，进一步托底经济。
- 中美贸易：10月达成临时性“停火”协议。10月中美贸易摩擦阶段性缓和，有助于修复金融市场情绪和风险偏好。但美方仅仅是对加征关税按下了“暂停键”，并未撤销任何已经加征的关税，中美双方在贸易上仍处于“边打边谈”的局面。中美贸易摩擦仍将具有长期性。
