【行業研究】中國銀行業 – 10月信貸數據遜於預期

10月新增社融及貸款雙雙遜於預期,主要由於政府專項債、短期個人貸款及票據融資同比少增。不過,貸款結構持續改善,我們預期未來寬松政策將繼續為信貸增長帶來支持。維持行業“優於大市”評級,光大銀行及中信銀行為我們的板塊首選。

 

  • 10月新增社融及新增貸款同比下降16.1%及5.1%,至6,190億元(人民幣,下同)及6,610億元,均低於市場預期。存量社融及銀行貸款同比增速各下滑0.1個百分點至10.7%及12.4%。除了10月國慶假期的季節性因素之外,銀行信貸額度的集中提前投放,也令四季度的投放節奏放緩。以下三方面的變化拖低了10月的信貸增長,包括1)地方政府專項債同比減少1,070億元,2)個人短期貸款同比少增1,280億元,以及3)票據融資同比減少850億元。

 

  • 貸款結構改善。盡管貸款增速遜於預期,但我們看到新增中長期企業貸款連續三個月同比增長,8/9/10月同比分別多增25%/44%/55%,顯示企業的信貸需求有所覆蘇。

 

  • 預期更多寬松政策出台,支持社融增長。國務院此前決定提前下發明年地方政府專項債額度,發改委也鼓勵項目加速註冊,我們認為地方專項債的提前發放很有可能在今年四季度落地。同時,最近MLF中標利率下調顯示未來LPR將進一步下行,帶動實體經濟融資成本下降,不過監管部門也會采取相應措施降低銀行的資金成本。央行的定向降準以及銀監會打擊假結構性存款的措施都將緩解銀行的息差壓力。

 

  • 維持行業“優於大市”評級。A/H股中資銀行目前估值為0.86倍/0.73倍2019年預測市帳率,股息率為4.3%/5.5%。我們依然更看好零售業務和批發資金占比高的中型股份制銀行。光大銀行(6818 HK)及中信銀行(998 HK)為我們的板塊首選,我們認為這兩家銀行雙位數的盈利增幅將支撐ROE觸底回升,縮小與同業之間的估值差異。

 

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