距离2020年美国总统大选已不足一年，民主党内部选情远未明朗，近期民主党对特朗普发起弹劾调查又增加了选举前景的复杂性。然而，“不确定”中仍有“确定”，对明年美国大选及其资本市场影响进行前瞻和部署已十分必要。我们从当前候选人的政策主张和选情出发，通过分析大选的三大影响因素（即经济指标、偶发事件和连任优势）预测特朗普的连任几率，并对大选年的资本市场表现（包括股市、债市、汇市、黄金等）做出前瞻分析。
- 弹劾调查与特朗普的竞选连任之路。特朗普已于今年6月宣布竞选连任。整体上，特朗普上任后对其竞选承诺的履行程度较高，但其满意度大致维持在40%左右，低于前几任美国总统，意味着想要连任仍需相当大的努力。近期的弹劾事件再为大选增添变数，目前支持和反对弹劾的民意“势均力敌”。我们预计弹劾议案最终通过的几率仍然很低。而弹劾调查对大选的影响比较复杂：一方面，复杂指控将给特朗普制造麻烦，使他不得不花费更多精力消解弹劾带来的民意损耗；另一方面，弹劾过程可能影响民主党人争取国会席位和竞选总统，对民主党人来说可谓一场“政治豪赌”。在任总统的优势体现在知名度、执政资源、募集竞选资金、选民求稳心态等多个方面。从经济角度来看特朗普继续连任的几率也比较高。当然，美国大选还受到各种偶发事件的干扰，明年是否会出现“十月惊奇”等重大事件犹未可知。
- 民主党的候选人及竞争力分析。特朗普连任受到的党内挑战非常小，而民主党的选情则仍比较混乱。前副总统拜登民调暂时领先，但参议员沃伦近期一路“高歌猛进”。拜登认为沃伦等候选人主张的征收财富税、推行全民医保、无条件消除学生债务等政策不切实际，将吓跑中间选民。目前来看，民主党候选人还没有做好击败特朗普的充分准备，且民主党内部竞争异常激烈，内耗严重。若呼声很高的富翁布隆伯格加入角逐，则可能打破当前由拜登、沃伦和桑德斯组成的 “三足鼎立”格局，甚至有望挑战特朗普的统治。
- 大选后的政策前瞻。若特朗普成功连任，大概率将继续打击非法移民、寻求减税、处理医保问题、延续保护主义外交政策、对传统盟友施压、退出《巴黎气候协定》等国际协议和组织、加强对传统能源行业的支持等。若民主党人入主白宫，则倾向于防治气候变化、改良全民医保、通过加税来调节贫富差距、推动禁枪法案、对外联合传统盟友等。在对外贸易政策方面，民主党参选者的立场大同小异，认同需要继续降低美国贸易赤字、改善“不公平”贸易关系，只是对特朗普采取的具体策略和措施存在不同意见，多数民主党人声称愿意撤回关税改用其他方式处理与中国贸易关系，意味着大选不论结果如何，美国的贸易保护措施以及对华的科技限制都很难停止。
- 美国大选对经济和资本市场的影响分析。大选前六个月至一年的经济增长对选民最终决定的影响要远远大于任期前几年的经济状况，这意味着特朗普想要通过打“经济牌”赢得连任，就必须在明年进一步发力来保持经济和市场活力。但贸易纠纷如果持续，将进一步成为经济增长的拖累，因此特朗普倾向于同中国达成阶段性贸易协议作为其政治成果。美元的表现呈现大选年好于非大选年的特征，黄金和美债则呈现大选年弱于非大选年的特征。细分月度来看，在选举前（9-10月）标普500的表现可能弱于选举后（11-12月），而美元表现则刚好相反。无论特朗普是否得以连任，投资者均可关注大选落地后权益市场的反弹机会，但是连任年相对反弹幅度会更大。若出现党派更换（民主党上台）或是特朗普连任概率下降的信号，则需减少大选前2个月的股市配置，此时由于政策不确定性因素较高，股市多呈现负收益。与之对应的是，选举前（9-10月）美元指数则存在避险推动下的做多机会，反弹幅度又以非连任年以及民主党获胜情景下更高。需要强调的是，美国大选只是可能影响明年资本市场表现的众多事件之一，需要与各种其他因素共同考虑，我们也会对美国大选这一专题进行持续跟进。
