经济增速下行已逐渐成为“确定”的共识。2020年，中国经济仍将身处“外部掣肘、内需疲弱、险象环生”的大环境中。在从增量爆发向存量博弈的过渡中，选择方向和方式或许和埋头努力同等重要。在“确定”的放缓中，中国经济依然有亮点、有独特的优势、有结构性机会等待挖掘和把握。
- 宏观逆风，但悲观不宜放大。对于市场而言，面对确定的增长阶梯式下滑，似乎要好过面对不确定性所带来的荆棘遍布。在存量博弈的时代，中国具备独特的产业和制度优势，兼备全球最大的制造供给和消费需求，“新经济”发展如火如荼，研发创新信念坚定，在一些可能通过技术变革带来全要素生产率提升的领域，中国已提前布局，蓄势待发，高质量发展的根基越来越稳固。短期来看，2020年将有个别关键行业周期上行或边际改善，可能对宏观预测和走势构成实质性的影响，并带给投资者结构性的投资机会。
- 我们预测2020年中国GDP增长5.9%。我们预计整体固定资产投资增速略降，其中基建投资小幅回升，房地产投资合理下行，制造业投资稳重略升。从财富效应的角度分析，消费的内生增长动力仍不足，但在技术升级（例如5G手机）、低基数、政策刺激等因素的驱动下，可选商品需求料边际修复，推动名义社零增速企稳。而随着外部贸易摩擦边际缓和，进出口温和复苏，其对GDP增长的拉动效应减弱。通胀仍由猪价波动主导，CPI全年预计3.3%，PPI重回正增长区间。
- 政策刺激保驾护航。总体偏松的货币政策将以引导实体经济融资成本下行为工作重点，但将珍惜“正常的操作空间”，做到松紧适度。财政政策接续积极，赤字率预计上调至3.0%，专项债新增额度同比上调超万亿，减税降费边际量虽料递减，但通过盘活存量、推进财税改革、厘清央地权责、强化政策协调，能够更灵活、有效地响应市场变化。同时，我们认为政府会出台更多产业政策穿针引线，配合货币和财政刺激落到实处。
- 中美关系将形成长期对峙的“新常态”。除了政府在宏观层面的战略应对，行业和企业应加紧推进供应链重塑、打造自主研发能力，选对方向，做好自己。短期看，贸易摩擦或有缓和迹象，中国应对的方式也更为从容，我们认为未来一年额外加征关税的可能性不大。
