近月港股大幅反彈，主要憧憬中美貿易協議及內地穩增長政策。本月焦點是料於月中簽訂的首階段貿易協議，唯須防港股出現反高潮表現。估計恒指月內或先升後回落。近期的經濟數據及政策均較有利週期性股份，可望於上半月繼續跑贏大市，中綫則仍看好盈利能見度高的內需股。
- 中美即將簽訂首階段協議。特朗普指中美將於1月15日簽署第一階段貿易協議，並將於稍後到北京商討第二階段協議。這無疑是好消息，但股市自10月中起已受首階段協議之憧憬推升，須防正式簽署後反而獲利回吐。過去一年多，貿易戰消息反覆，市場已不止一次出現 “趁好消息沽貨”的現象。
- 中國全面降準帶來小驚喜。人行於1月1日公佈全面降準0.5個百分點，釋放8,000多億元資金。市場原本對降準有預期，但全面降準或超出部份市場人士之預期，而且新一年第一天便宣布降準，或會被市場視為定調全年貨幣政策傾向寬鬆。回顧過去五年人行降準後，港股及A股短期升跌參半，但若降準翌日股市上升，短期內多數能延續升勢。今次新年宣布降準後，恒指及上證綜指皆升逾1%，或意味1月上半月市況可保持強勢。
- 中國經濟增速回穩。近幾個月中美貿易戰風險緩和，中國經濟下行的憂慮降溫，而近期公布的數據亦顯示內地經濟有回穩跡象。製造業PMI於11月及12月都處於50以上的擴張區域，確認經濟活動持續復甦。同時，官方PMI的物價分類指數於12月亦回升，預示未來數月PPI回升，應有助H股企業盈利及估值。
- 觀望市場風險胃納拐點。在中美貿易協議的憧憬及人民銀行降準支持下，市場氣氛於1月份上半月較大機會維持樂觀，但預期於1月15日簽訂的中美首階段協議，可能成為港股拐點。宜監察風險胃納指標VHSI。往績顯示VHSI多數於12-13見底。最近VHSI由13以下反彈至15以上，若進一步升至17，可能意味市場轉至避險模式，屆時宜減持港股，鎖定利潤。
- 技術分析：國指、上證頭肩底。恒指8月中見底以來，營造上升通道，剛剛升抵通道頂部，料升勢將放緩。國指則已升穿 “頭肩底” 之頸綫，中綫量度目標約12,100，短期阻力於去年5月之下跌裂口11,429。上證綜指同樣形成 “頭肩底” 利好形態，最近升穿頸綫，中綫量度目標約3,350。三項指數之14天RSI均已升至超買區，雖然暫無大幅回調之壓力，唯須持續留意RSI會否與指數出現 “頂背馳” 之見頂訊號。
- 本月展望：恒指或先升後跌。市場期待已久的中美貿易協議（首階段）預期於1月15日正式簽訂，有機會成為港股的分水嶺 ─ 假如協議內容缺乏驚喜，過去三個月反彈幅度頗大的恒指，恐怕將會出現較大的獲利回吐壓力。粗略估計，1月份恒指將呈先升後跌走勢。
- 投資策略：週期性板塊短期跑贏。短期內市場風險胃納偏高、中國經濟數據回穩、貨幣政策偏向寬鬆，皆較有利週期性股份／舊經濟股。現時市場出現板塊輪動，舊經濟股補漲。內房、內銀、內地券商、水泥、基本金屬、石油、汽車、工程機械、5G／手機設備均有望於1月上半月跑贏大市。相反，估值較高、去年累積升幅較大的內需股，以及缺乏利好因素的香港本地股份如銀行及地產，短期內料跑輸週期性股份。中綫而言，需求穩定增長、盈利能見度較高的行業具吸納價值，例如乳業、醫藥、教育、物業管理、體育服裝。
