【公司研究】新創建集團 (659 HK) – 邁向復甦之路

我們參觀了新創建旗下交通流量最高的廣州北環高速公路,視察其「智慧收費亭」和控制中心。我們認為「道路」仍將是新創建的最主要業務(預測佔20財年應佔經營溢利32%),而此核心業務相信或會有更多收購機會。

  

  • 智慧收費有助提高效率。廣州北環高速公路由2017年7月起實施一體化智慧收費亭。此類智慧收費亭可在手動/自動收費模式之間切換,具備自助服務功能,在某些時段作為無人收費亭,減少人員配置。智慧收費亭採用大數據技術,能識別通過車輛,有助提高營運效益。

 

  • 可能收購更多道路。雖然我們認為新創建在去年斥資215億港元完全收購富通保險後,短期內不會再有大額資本支出,但鑑於內地信貸收緊,公司可能以吸引價格收購更多收費公路(大概率在湖南和湖北)。此外,管理層認為,一些國有企業寧願將其收費公路的股份出售給外資,以享受某些政策豁免。

 

  • 其他潛在催化劑:1)分拆:我們認為新創建的航空(飛機租賃)和環境(蘇伊士新創建)業務具分拆可能性,而依照當前行業的估值,分拆前者的可能性較高。 2)出售非核心業務,例如交通、設施管理和策略性投資。

 

  • 預計中期應佔經營溢利回升新創建預計將在2月下旬公佈20財年上半年業績。我們預計應佔經營溢利將回升10%(19財年上半年下跌9%),增長主要來自航空和建築業務,而保險業務則貢獻兩個月利潤。

 

  • 維持買入評級。新創建於2019年9月宣布採用漸進派息政策,即年度每股派息不低於上一年同期。20財年預計股息率為5.3%。我們維持買入評級和目標價15.4港元,較20財年預測每股資產淨值折讓20%。
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