3月港股策略报告：疫情扩散海外，恒指反弹再寻底

• 疫情忧虑扩散全球。2月下旬开始，新冠肺炎在全球扩散情况恶化，连日来海外新增确诊量超越中国，料疫情将令世界GDP增速放缓至金融海啸以来最低，并已拖累美股为首的环球股市出现小股灾。

 

• 联储局减息预期急升。美股急跌的同时，资金涌向避险资产，美国30年及10年期国债孳息先后创新低。市场预期联储局将大幅减息振兴经济及稳定市场，利率期货显示，市场估计3月联储局减息0.5厘的机率达百分百，其后有近90%机率于4月及6月再减息0.25-0.5厘。不过，市场可能高估了减息幅度，何况一两次减息未足以令股市见底。

 

• 三项指标捕捉恒指底部。疫情于海外扩散，对环球经济及金融市场添上新风险，港股难免受影响，料将延长恒生指数自1月中见顶以来之调整期，恐怕恒指于2月底的低位25,989尚未是真正底部，料短线反弹过后，仍将下试更低水平。首先从估值推算，近年恒指屡次于预测市盈率9.3-9.6倍见底，假设今次跌至9.6倍，意味恒指须由现水平再跌近6%，至24,800见底。但预测盈利有变数，3月份业绩高峰期，企业业绩及业务指引如令人失望，可能会令盈利预测再被下调。

 

• 图表推算24,500-25,200见底。恒指于26,000附近形成利好形态 “小双底”，短线有望反弹。不过，中线而言，已跌穿去年8月以来的上升轨支持，下一级支持于2018年10月以来的上升轨约25,200。此外，形成了利空的 “头肩顶” 形态，若确认形态成立，量度下跌目标最少为24,500。国指同样形成 “小双底” 及 “头肩顶”，短线有望反弹，中线支持于9,750。美股标指及道指均已严重超卖，且跌至重要支持位，料随时会出现技术性反弹。

 

• 恐慌指标显示短期已见底。重大坏消息触发的跌市，通常于恐慌中见底。近两年恒指跌至重要底部时，“港版VIX” 恒指波幅指数（VHSI）多数升至26至30水平，可视为该区间反映市场出现恐慌。VHSI于2月28日升至32以上，比上述的恐慌区域更高，或反映市场短期已见底。

 

• 投资策略：分三阶段吸纳。现时先买憧憬稳增长政策的行业，包括基建、机械设备、水泥、5G设备。疫情对全球经济仍构成重大风险，宜首先集中买不太受疫情打击、反而受内地稳增长政策支持的行业。

 

• 第二阶段买受疫情打击较小的内需股。确认内地疫情没有反弹后，买需求平稳、受疫情影响较轻微的内需股：物业管理、教育、医药、乳业、燃气、科网，及受惠工厂复工而中长线具5G概念的手机设备。在海外仍面对疫情风险之际，内需股盈利能见度较高，料较受资金青睐，防守力亦较强。

 

• 第三阶段吸纳最受疫情打击的板块。当环球疫情开始受控时，买最受疫情打击、股价大跌，但长线前景正面的行业：体育服装、出口、运输、零售、餐饮连锁店。这些行业于疫情期间备受打击，于疫情高峰时股价应已大跌，当疫情消退，盈利及估值均有颇大修复空间。股价一般较消息面更早一步见底，可观察市场避险情绪回落之际，提前趁低吸纳上述板块。其中一个参考指标是国际金价。若回落至前浪顶及上升轨1,550美元之下，走势转弱，反映避险需求大减，资金重新流向风险资产。