【公司研究】龙源电力 (916 HK) – 上半年运营表现符合预期

龙源电力发布了上半年的运营数据。总发电量同比上涨2.4%,其中风电实现了6.2%的同比增长。我们认为公司上半年的运营情况大致符合预期。盈利表现方面,我们预期上半年盈利同比增长7.3%,并且下半年盈利增速将加快。下半年盈利加速主要由1)新增风电机组;2)稳定的运营表现预期;3)煤炭成本同比改善;以及4)财务成本显著降低所驱动。我们将公司的目标价上调16.5%至5.51港元,维持买入评级。

 

  • 上半年运营表现符合预期。风电发电量22.78太瓦时,同比增长6.2%;火电发电量3.97太瓦时,同比下跌13.4%;其它生物质发电480吉瓦时,同比下降29.4%。我们认为龙源的风电表现处于我们预期的轨道之中,我们预计全年风电同比电量增长8.2%,而在火电和生物质方面,表现则显著落后。我们将火电和生物质业务部门20财年的利用小时数分别下调100/400小时至4,700/1,600小时以反映上半年的运营情况。整体而言,我们认为公司上半年的运营表现符合预期。

 

  • 煤炭及财务成本下降带来基本面改善。我们认为上半年较低的煤炭价格能够有助于弥补火电板块因利用小时下降而带来的损失。我们预计上半年煤炭单位燃料成本同比下降约10%。此外,我们也持续观察到财务成本显著下降。公司近期发行的超短融工具利率较去年四季度降低近100个基点,同时公司也调整了2017年发行的绿债,票面利率自4.9%下降至2.5%。我们认为公司全年的财务成本可以实现50个基点以上的降幅,将显著改善公司的盈利表现。

 

  • 上半年盈利同比将增长7.3%基于上半年的运营数据及假设更新,我们测算20财年上半年盈利人民币33.12亿,同比增长7.3%。我们预计盈利增速将在下半年加快,主要由于财务成本的优化主要反映在下半年。我们对2020-22财年盈利预测上调5.1-9.1%,主要反映财务成本改善,我们的预测较市场一致预测分别高5.8%/17.3%/26.1%。

 

  • 上调目标价至5.51港元基于1)对于公司的私有化投机预期,以及2)基本面呈现改善,我们认为市场对于龙源电力的情绪正显著恢复,尽管公司在可再生能源补贴回收问题上并没有进展。我们更新后的DCF目标价上调16.5%至5.51港元,维持买入评级。
点击阅读原文

公司地址:香港中环花园道三号冠君大厦45-46楼

电话:(852)3900-0888 传真:(852)3761-8788

招银国际版权所有 Copyright © 2019-2020 CMB International Capital Corporation Limited. All rights reserved.

  • 扫码关注我们
  • 扫码下载壹隆环球App