我们转移对禹州集团的覆盖，并保持盈利预测与目标价不变。预测净利润于2020年同比增长25.9%至44.0亿元（人民币，下同），2021年同比增长20.3%至53.0亿元。基于对资产净值50%折让，维持目标价4.81港元不变。公司在上海和深圳设有总部，而后者能促进其在大湾区的发展。我们对公司的长期前景保持乐观，预计公司能够完成全年1,000亿元销售目标。维持买入评级。
- 合同销售额上半年同比增长50%。上半年禹州集团在销售方面表现良好。合同销售额同比飞升50.5%至429亿元，销售面积同比增长41.1%至261万平方米。公司于六月末达成其全年目标1,000亿元约43%，完成率高于同类公司。地域方面，长三角地区与海峡西岸经济区对销售贡献最为明显，分别占2020上半年合同销售额62.4%与19.0%。
- 物管业务独立已提上日程。禹州物业于1997年成立，在CIA发布的中国物业百强榜中位列第36。禹州物业在2019年物业管理收入达4.48亿元，管理面积达1,300万平方米。在近期物管行业上行的趋势下，公司将推进对旗下物管业务的分拆，计划年内于港交所上市。
- 上海深圳双总部策动区域业务发展。继2016年公司总部迁至上海后，禹洲地产于2020年6月在深圳南山区设立总部，并开启将发展重心放在长三角与大湾区的双区域战略。截至2019年末，公司总土储面积2,012万平方米，其中大湾区土储仅占6.2%；又鉴于公司在香港、惠州、佛山、中山地产市场的成功渗透，我们认为公司在大湾区尚有很大发展机会。
- 维持盈利预测与目标价不变。截至2019年末，已完成预售及等待入账的物业总额达900亿元，毛利率达26%，其中的500亿元可以并表，公司的盈利可见度高。我们预测公司净利润于2020年同比增长25.9%至44.0亿元，2021年同比增长20.3%至53.0亿元。同时预计2020年末资产净值每股9.62港元，根据50%折让，维持目标价4.81港元不变。
