港股及A股未能承接7月初强劲升势，短期内或进一步整固，但美元走弱有望惠及新兴市场，尤其是中国市场。中美关系紧张料将限制港股及A股上行空间，预料恒指区间上落。我们偏好受惠财政、货币及改革政策股份。
- 短期：流动性转弱。自7月初急升后，港股及A股逐渐回调，并出现几个稍为利空的讯号，包括交投缩减、北向资金净流出，及跌市时成交增加。不过，这并非意味重现2015年4 - 6月泡沫爆破的跌市，因现时市场尚未出现泡沫或非理性亢奋的情况。
- 中线：受惠弱美元。目前美股相对新兴市场的估值溢价，扩至2007年以来最大。随着美元转弱，资金或从美股流入新兴市场。中国在疫情控制与经济复苏方面，表现均好于其他新兴市场经济体。不过，中美摩擦升温亦为中国市场带来风险。
- 恒指23,800-26,200区间上落。随着流动性短期转弱，恒指反弹前将于中期升轨24,000寻找支持，长期降轨在26,000有阻力，符合我们基本情况下恒指23,800-26,200区间上落的预测。
- 政策导向作为投资主题。1) 基建：下半年地方政府专项债券发行量和贷款金额都料将大幅增长，我们预测2020年中国基建投资全年增长12%（上半年-2.7%）；2) 消费：中国经济政策以「内循环」为主体，「外循环」为辅助，意味国家将致力拓展内部需求及产出；3) 券商：龙头券商将受惠国家资本市场改革，以及创业板注册制下首批IPO项目；4) 黄金：量宽政策及实质负利率成为推高金价的两大因素。
