宏观及行业
- 恒指反弹高见二万五，料短期维持上落市。港股连跌三天后，昨天显著反弹，恒指升513点或2.11%，大市成交回升至1,413亿港元。憧憬内地与澳门恢复通关，博彩股急升，金沙中国(1928 HK)涨9.8%。香港第三波疫情见缓和，昨天新增确诊跌至33宗，是接近一个月以来最低，九龙仓置业(1997 HK)升5.7%，料续有利本港零售、餐饮及地产股短期气氛。昨夜美股先升后跌，俄罗斯研发出新冠肺炎疫苗，加强投资者对环球经济复苏之信心，旧经济及周期性股份跑赢，道指曾升363点，但收市倒跌104点或0.38%，科技股继续获利回吐，纳指跌1.69%。美元反弹，金价大幅回落逾半成至1,930美元。图表上，恒指近期三次回落至100天平均线约24,300均获支持，但昨天急弹后，于短期下降轨25,000有初步阻力，料指数短期内维持反复上落走势。
- 内银盈利料二季度见底，零售银行盈利反弹料较快。中国银保监公布，上半年商业银行累计实现净利润1万亿元人民币，同比下降9.4%，其中二季度同比大跌24%，而一季度为增长5%。我们认为，利润下跌主要由于逆周期之不良贷款拨备，而收入增速估计维持平稳。二季度不良贷款率环比升0.03个百分点至1.94%，但关注类贷款占比环比跌0.21个百分点至2.75%，反映资产资量保持稳健。股份制商业银行／城商行之不良贷款率更环比跌0.01／0.15个百分点。我们估计，内银之盈利增速于二季度已见底，预期下半年回复增长，因净利差将回稳，以及信贷成本于加强拨备后料环比回落。我们维持内银行业“优于大市” 评级，继续偏好零售业务较突出的内银，因资产质量及盈利复苏料较快，包括平安银行(000001 CH)、邮储银行(1658 HK)及光大银行(6818 HK)。
- 中国7月份挖掘机销量增长55%，料需求持续受惠基建工程及建造活动增长。根据中国工程机械工业协会，7月份中国25家主要生产商之挖掘机销量同比增长55%至1.91万台，大致符合预期，其中国内市场增长60%至1.62万台，出口增长33%至0.29万台，反映外国经济重启令出口需求回暖。首7个月累计，挖掘机销量同比增长27%至18.9万台，相当于我们全年预测之67%（去年同期销量占全年比重63%），相信预测有上调空间。7月份挖掘机利用率同比增长12%，较5／6月之1%／4%增速加快，显示建造活动加快，预示挖掘机需求将保持强劲。另外，基建工程商中铁建(1186 HK)及中铁(390 HK)于二季度之新签合同价值同比增长27%／37%，较一季度之14%／8%加快，反映政府加强基建投资，亦将有利挖掘机需求。我们重申 “买入” 恒立液压(601100 CH)、三一重工(600031 HK)及中联重科(1157 HK / 000157 CH)。
- 中国7月份汽车销量保持同比增长，月底业绩期前需谨慎。中汽协发布2020年7月份乘用车产销数据：产量173万辆，同比增长13.2%／环比下降3.9%，批发销量167万辆，同比增长8.5%／环比下降5.6%；前七个月累计销量953.3万辆，同比下降18.4%。乘联会亦发布了7月份产销数据：产量169万辆，同比增长24.4%／环比下降10.4%；零售销量160万辆，同比增长7.7%／环比下降3.7%；前七个月累计销量930.9万辆，同比下降18.5%。三季度经济逐步恢复，汽车消费需求得到释放，加上8月车企集中推出新车型、疫情反弹之下的安全需求、9月开学前集中购车，我们预计8月终端销量将继续保持同比增长。目前整体经销商库存水平在1.9个月左右的高位，预计未来8、9月批发销量将弱于零售。政策方面，我们认为 “国内大循环” 有助于提升汽车板块热度，今年上半年汽车消费占社会零售比重达到9.5%，汽车因此是需求端的工作重点。自从7月以来，汽车制造板块股价表现较佳，主要受销量持续同比增长等因素推动，不过，8月底车企业绩公布，市场关注点将从销量转向利润。虽然车企销量从二季度起逐月好转，但在疫情影响下，上半年乘用车销量仍同比下降22.4%。汽车企业经营杠杆较高，累计利润复苏速度将慢于销量。个股方面，我们的首选广汽集团(2238 HK，买入)由于去年二季度利润基数较高，预计今年中期业绩大概率不及市场预期，建议投资者在业绩期前减仓实现利润，并在业绩期后逢低布局。
