宏觀及行業
- 恒指反彈高見二萬五，料短期維持上落市。港股連跌三天後，昨天顯著反彈，恒指升513點或2.11%，大市成交回升至1,413億港元。憧憬內地與澳門恢復通關，博彩股急升，金沙中國(1928 HK)漲9.8%。香港第三波疫情見緩和，昨天新增確診跌至33宗，是接近一個月以來最低，九龍倉置業(1997 HK)升5.7%，料續有利本港零售、餐飲及地產股短期氣氛。昨夜美股先升後跌，俄羅斯研發出新冠肺炎疫苗，加強投資者對環球經濟復甦之信心，舊經濟及周期性股份跑贏，道指曾升363點，但收市倒跌104點或0.38%，科技股繼續獲利回吐，納指跌1.69%。美元反彈，金價大幅回落逾半成至1,930美元。圖表上，恒指近期三次回落至100天平均綫約24,300均獲支持，但昨天急彈後，於短期下降軌25,000有初步阻力，料指數短期內維持反覆上落走勢。
- 內銀盈利料二季度見底，零售銀行盈利反彈料較快。中國銀保監公布，上半年商業銀行累計實現淨利潤1萬億元人民幣，同比下降9.4%，其中二季度同比大跌24%，而一季度為增長5%。我們認為，利潤下跌主要由於逆周期之不良貸款撥備，而收入增速估計維持平穩。二季度不良貸款率環比升0.03個百分點至1.94%，但關注類貸款佔比環比跌0.21個百分點至2.75%，反映資產資量保持穩健。股份制商業銀行／城商行之不良貸款率更環比跌0.01／0.15個百分點。我們估計，內銀之盈利增速於二季度已見底，預期下半年回復增長，因淨利差將回穩，以及信貸成本於加強撥備後料環比回落。我們維持內銀行業“優於大市” 評級，繼續偏好零售業務較突出的內銀，因資產質量及盈利復蘇料較快，包括平安銀行(000001 CH)、郵儲銀行(1658 HK)及光大銀行(6818 HK)。
- 中國7月份挖掘機銷量增長55%，料需求持續受惠基建工程及建造活動增長。根據中國工程機械工業協會，7月份中國25家主要生產商之挖掘機銷量同比增長55%至1.91萬台，大致符合預期，其中國內市場增長60%至1.62萬台，出口增長33%至0.29萬台，反映外國經濟重啟令出口需求回暖。首7個月累計，挖掘機銷量同比增長27%至18.9萬台，相當於我們全年預測之67%（去年同期銷量佔全年比重63%），相信預測有上調空間。7月份挖掘機利用率同比增長12%，較5／6月之1%／4%增速加快，顯示建造活動加快，預示挖掘機需求將保持強勁。另外，基建工程商中鐵建(1186 HK)及中鐵(390 HK)於二季度之新簽合同價值同比增長27%／37%，較一季度之14%／8%加快，反映政府加強基建投資，亦將有利挖掘機需求。我們重申 “買入” 恒立液壓(601100 CH)、三一重工(600031 HK)及中聯重科(1157 HK / 000157 CH)。
- 中國7月份汽車銷量保持同比增長，月底業績期前需謹慎。中汽協發佈2020年7月份乘用車產銷數據：產量173萬輛，同比增長13.2%／環比下降3.9%，批發銷量167萬輛，同比增長8.5%／環比下降5.6%；前七個月累計銷量953.3萬輛，同比下降18.4%。乘聯會亦發佈了7月份產銷數據：產量169萬輛，同比增長24.4%／環比下降10.4%；零售銷量160萬輛，同比增長7.7%／環比下降3.7%；前七個月累計銷量930.9萬輛，同比下降18.5%。三季度經濟逐步恢復，汽車消費需求得到釋放，加上8月車企集中推出新車型、疫情反彈之下的安全需求、9月開學前集中購車，我們預計8月終端銷量將繼續保持同比增長。目前整體經銷商庫存水平在1.9個月左右的高位，預計未來8、9月批發銷量將弱於零售。政策方面，我們認為 “國內大循環” 有助於提升汽車板塊熱度，今年上半年汽車消費佔社會零售比重達到9.5%，汽車因此是需求端的工作重點。自從7月以來，汽車製造板塊股價表現較佳，主要受銷量持續同比增長等因素推動，不過，8月底車企業績公佈，市場關注點將從銷量轉向利潤。雖然車企銷量從二季度起逐月好轉，但在疫情影響下，上半年乘用車銷量仍同比下降22.4%。汽車企業經營槓桿較高，累計利潤復蘇速度將慢於銷量。個股方面，我們的首選廣汽集團(2238 HK，買入)由於去年二季度利潤基數較高，預計今年中期業績大概率不及市場預期，建議投資者在業績期前減倉實現利潤，並在業績期後逢低佈局。
