五中全会临近，观望气氛渐浓

宏观及行业                                                

• 五中全会临近，观望气氛渐浓。港股连升三天，恒指昨天窄幅上落，全日高低波幅不足200点，收市升27点。大市成交回落至993亿港元。近期显著反弹的内银股回吐，相反，已大幅回落的物业管理股普遍反弹。汽车股急升，比亚迪(1211 HK)和长汽(2333 HK)分别涨9%和6%。昨夜美股上升，投资者再度憧憬美国政府能通过新一轮经济刺激措，三大指数曾升逾1%，收市升约0.4%。估计恒指短期内缺乏方向，阻力于 “头肩底” 颈线24,800，观望下周召开的中共五中全会。

 

• 快递行业9月份业务增速加快，单票收入回升。中国快递行业的主要企业都公布了9月份营运数据，行业整体之单票收入同比跌12%至10.19元人民币，但环比反弹1.4%，其中顺丰(002352 CH)环比反弹8%，至4月份以来最高，而其他主要企业亦录得环比回升。业务量方面，行业于9月份同比增长45%至80.9亿票，较8月份之37%增速加快。我们认为，行业在价格战后，单票收入有初步回稳迹象，有助稳定利润率，维持选择性买入个股，对顺丰及中通快递(2057 HK / ZTO US)评级为 “买入”。

     

个股速评

• 李宁三季度销售符预期，利润率料续改善。运动服装股李宁(2331 HK)公布三季度之营运数据：1) 李宁销售点（不包括李宁YOUNG）零售流水同比增长中单位数百分比，较二季度之中单位数跌幅改善，大致符合我们预测的7%增长；2) 零售渠道销售持平，较二季度之低双位数跌幅显著改善；3) 批发渠道销售录得低单位数下降，我们相信与去年之高基数有关，二季度为高双位数下降；3) 电子商务虚拟店铺业务录得40%-50%低段增长，二季度为20%高段增长。展望四季度，我们仍对李宁营运表现有信心：1) 据我们调查，李宁之零售自8月底才大幅改善，其后之增速应高于全季之中单位数，估计四季度增速达12%；2) 由于零售渠道和电商之经营利润率远高于批发，因此零售和电商增长较快有利于整体利润率上升，而且批发若减少折扣，利润率亦有可能提升。李宁之股价由8月底至今上升25%，21年预测市盈率41倍，可等待回调机会吸纳。