五中全會臨近，觀望氣氛漸濃

宏觀及行業                                                

• 五中全會臨近，觀望氣氛漸濃。港股連升三天，恒指昨天窄幅上落，全日高低波幅不足200點，收市升27點。大市成交回落至993億港元。近期顯著反彈的內銀股回吐，相反，已大幅回落的物業管理股普遍反彈。汽車股急升，比亞迪(1211 HK)和長汽(2333 HK)分別漲9%和6%。昨夜美股上升，投資者再度憧憬美國政府能通過新一輪經濟刺激措，三大指數曾升逾1%，收市升約0.4%。估計恒指短期內缺乏方向，阻力於 “頭肩底” 頸綫24,800，觀望下周召開的中共五中全會。

 

• 快遞行業9月份業務增速加快，單票收入回升。中國快遞行業的主要企業都公布了9月份營運數據，行業整體之單票收入同比跌12%至10.19元人民幣，但環比反彈1.4%，其中順豐(002352 CH)環比反彈8%，至4月份以來最高，而其他主要企業亦錄得環比回升。業務量方面，行業於9月份同比增長45%至80.9億票，較8月份之37%增速加快。我們認為，行業在價格戰後，單票收入有初步回穩跡象，有助穩定利潤率，維持選擇性買入個股，對順豐及中通快遞(2057 HK / ZTO US)評級為 “買入”。

   

個股速評

• 李寧三季度銷售符預期，利潤率料續改善。運動服裝股李寧(2331 HK)公布三季度之營運數據：1) 李寧銷售點（不包括李寧YOUNG）零售流水同比增長中單位數百分比，較二季度之中單位數跌幅改善，大致符合我們預測的7%增長；2) 零售渠道銷售持平，較二季度之低雙位數跌幅顯著改善；3) 批發渠道銷售錄得低單位數下降，我們相信與去年之高基數有關，二季度為高雙位數下降；3) 電子商務虛擬店舖業務錄得40%-50%低段增長，二季度為20%高段增長。展望四季度，我們仍對李寧營運表現有信心：1) 據我們調查，李寧之零售自8月底才大幅改善，其後之增速應高於全季之中單位數，估計四季度增速達12%；2) 由於零售渠道和電商之經營利潤率遠高於批發，因此零售和電商增長較快有利於整體利潤率上升，而且批發若減少折扣，利潤率亦有可能提升。李寧之股價由8月底至今上升25%，21年預測市盈率41倍，可等待回調機會吸納。