中金公司前三季度实现净利润51亿元人民币，同比增长63%，占市场一致预期全年盈利预测的83%。三季度单季营业收入在高基数的情况下环比增长6%，所有业务条线均表现强劲。公司将于11月2日完成A股首次公开募股并在上交所上市，募集资金132亿元人民币。我们认为，充实的资本基础可以更好地支持公司未来的资产扩张，并且公司的投资银行业务仍将保持优势，享受资本市场改革红利。维持买入评级。
- 业绩亮点：1）三季度经纪佣金环比增长59%，受惠于国内股票市场交投激增（环比增长78%），收入增速较市场成交增速低的原因可能是公司占比较高的机构客户活跃度有所减弱。2）三季度投行业务收入环比增长22%，在高基数的情况下继续保持强劲表现。这主要归因于强劲的国内IPO承销额（单季环比增长6.2倍，行业排名第二）及公司债承销市场份额稳步提升（环比增长30%，行业排名第三）。鉴于其丰富的IPO项目储备，尤其是一些大型项目和海外项目，我们预计投行业务将继续支持公司第四季度盈利表现。3）尽管期内债券和股票市场波动较为明显，但自营投资收益环比增长17%，主要由于上一季的公允价值损失大部分回转，且已实现收益也有所增长。不过，公司录得11亿元人民币的外汇亏损，可能由于外汇衍生品造成，拖低营业收入增速至环比增长6%。
- 业绩不足：三季度净利息损失环比增长8%，主要由于公司继续提升杠杆，债券及借款余额环比增长10%，抵消了融资业务（环比增长21%）及逆回购（主要为股票质押业务）的增长（环比增长23%）。得益于50亿元人民币永续债的发行，三季度末公司杠杆率环比持平，保持在7.4倍。11月公司A股上市将进一步缓解其资本压力。
- 维持买入评级。公司当前股价相当于1.19倍一年预估市账率，略高于历史平均的1.16倍。我们的目标价维持在22.40港元，相当于1.5倍2021年预测市账率。维持买入评级，并将其作为我们的行业首选。
