恒指超買漸見阻力，舊經濟股料續跑贏

宏觀及行業                                                

• 恒指超買漸見阻力，舊經濟股料續跑贏。港股連升四天，受新冠肺炎疫苖研發大有進展的消息推動，恒指昨天高開457點，高見26,474，收市升285點或1.1%，創逾四個月新高，四天累漲1,415點或5.7%。大市成交大增至2,338億港元。疫苖消息令市場憧憬經濟復甦，周期性股份和最受疫情打擊的行業急升，滙控(5 HK)升8.2%，國泰(293 HK)和國航(753 HK)漲14%，新秀麗(1910 HK)飆升17%。今年大幅跑贏的新經濟股則獲利回吐，恒生科技指數挫5.2%。國家市場監管總局發布《關於平台經濟領域的反壟斷指南(徵求意見稿)》，令互聯網股份沽壓加劇，美團(3690 HK)跌10.5%，京東(9618 HK)跌8.8%。昨夜美股繼續反映疫苖消息，延續前天的板塊輪動：舊經濟股領漲，科技股下跌。道指升0.9%，納指跌1.4%。技術走勢上，恒指昨幾乎升抵 “頭肩底” 量度目標26,500，14天相對強弱指數（RSI）升至70以上超買區，料短期再升空間不多，而新舊經濟股之板塊輪動料繼續，銀行、保險、地產、零售、酒類、旅遊票務等行業可望跑贏。

   

• 中國10月份CPI遜預期，受被豬價拉低，料本季通脹仍偏低。國家統計局公布，10月份全國居民消費價格指數（CPI）同比升0.5%，較我們預期低0.3個百分點，主要由於豬肉價格同比跌2.8%。非食品價格環比升0.1%、同比持平。工業生產者出廠價格指數（PPI）環比持平、同比跌2.1%。我們預期，第四季通脹仍偏低，因食品價格回落及需求僅緩步復甦。展望2021年，考慮到基數效應和環球經濟復甦，我們初步估算CPI和PPI同比1%-1.5%。

   

• 平台經濟反壟斷若通過，短期影響互聯網龍頭，長期有助行業健康發展。國家市場監管總局昨天發布《關於平台經濟領域的反壟斷指南(徵求意見稿)》，以預防和制止平台經濟領域壟斷行為、保護市場公平競爭，引導平台經濟領域經營者依法合規經營。我們認為，該意見稿如若通過／部分通過，對互聯網龍頭業務經營及市場競爭格局將產生深遠影響（短期中性偏負面），其中頭部企業供給端排他性優勢將削弱、變現優化或放緩，而腰肩部企業有望結構性受益，長期有助於行業良性健康發展。同時，該意見稿需考慮以下兩因素：1）《指南》在徵求意見後何時出台仍屬未知，且具體條例待定。而過往其他行業反壟斷指南的制定節奏不規律，如汽車業反壟斷指南從徵求意見到正式發佈時間間隔四年半。2）意見稿是對相關法條的解釋，但涉及市場份額等定義尚未明示，同時數據等方面行為或存在執法週期長、執法難度大、機構編制缺乏等相應情況，後期執法落實程度尚不確定。