【首席觀點】此行何處：中國經濟年終回顧與展望

• 2020年的經濟表現，超出所有人的的預期。疫情的防控差異，使得中國經濟的生產迅速恢復，出口增長強勁，疊加進口替代，產出增長超出疫前水準。明年的主要變化，在於疫苗研發的進展和廣泛接種，最終將迎來人類戰勝病毒的曙光。

 

• 展望明年的經濟運行的形態，需要把握幾個重要趨勢：經濟增長方面，上半年中國依然是“一枝獨秀”，但隨著疫苗的推出，下半年全球將進入到一個共同復蘇的軌道。貿易方面，中國供應鏈的“替代效應”將會逐漸消退，出口增長逐漸回落。匯率方面，美元並不會進入長週期熊市，人民幣還有一定的升值空間，對出口增長造成負面影響。區域合作方面，RCEP區域貿易協定的簽訂為多邊體系的重建提供了一個契機，但美國和歐洲的缺席，並不是值得誇耀的勝利。中美關係方面，中美戰略競爭定位不會改變，但拜登上臺能夠為中美打開一定的合作空間。信用方面，近期的信用違約事件主要是個體的失敗。如果無序違約形成系統性風險，就需要宏觀管理部門的及時介入。

   

• 明年全球經濟會進入到疫後修復的大框架中。主要國家的經濟增速都會較2020年有較大的上升，形成“V”型反彈。中國經濟增長按季逐步向潛在增速回歸，全年經濟增長8.5-9.0%。中國的股票市場，得益於企業盈利的改善，將呈結構性上漲行情。