【公司研究】偉能集團 (1608 HK) – 盡管受疫情影響,盈利仍維持高速增長

我們近期與偉能集團進行了業務資訊更新。IBO項目進展及緬甸合營項目受東南亞新冠疫情加劇影響在四季度經歷了一些延誤,而SI系統集成業務的出貨量則在2020年全年維持穩定增長。我們將2020-21年盈利展望分別下調28.9%/35.1%以反映IBO新增裝機放緩以及高於我們此前預期的LNG採購價格。我們預料公司2020年盈利增速仍將達到78.3%。我們對公司的DCF目標價據此下調26.9%至每股4.00港元。目前公司的市值處於8.7倍2021年前瞻市盈率,我們認為公司的估值吸引。維持買入評級。

 

  • 疫情影響在四季度開始顯現。隨著東南亞國家新冠感染人數增加,公司的IBO業務在緬甸、斯里蘭卡和印尼遭遇到了一些延誤。而IBO業務所覆蓋地區的電力需求也受到一定程度的拖累,導致部分專案的發電量受到的影響。在英國的燃氣調峰機組則是受到了當地封城措施及脫歐進程的影響。我們認為偉能集團的IBO項目儲備出現了3-6個月的延期,我們將公司的新增產能預估調慢至更為保守的預期。

 

  • 緬甸合營項目將帶動盈利增速。儘管緬甸專案產能釋放進程受新冠疫情影響遭遇了一些延誤,我們認為合營項目進展仍舊有條不紊地朝目標進程前進。在2020年11月,昂山素季和她所領導的民主聯盟成功連任,有望進一步穩固公司的合營專案運營,因合營公司的三個項目對緬甸來說是非常重要的電力供應來源。除了有利的選舉結果以外,合營專案在2020年11月末在緬甸迎來了其定制的浮式儲存單元(FSU),標誌著該項目重要的項目里程碑。基於更為保守的合營項目利用率以及LNG採購價格假設,我們將合營項目2020/21年的盈利貢獻分別下調25.9%/44.7%至2.3/4.23億港元。

 

  • 系統集成業務銷售加速。公司與MTU在中國地區的發電機業務銷售簽署了分銷協議。過去數年,公司在系統集成業務收入端錄得穩定增長。展望未來,隨著資料中心、5G基站、船用燃氣輪機以及可再生能源調峰機組的需求日益提升,我們預期公司的系統集成業務將維持良好的增長動能。我們預計公司2020-21年的系統集成業務將保持低雙位數增長。

 

  • 2020年盈利將增長78.3%。我們將公司2020-22年盈利展望下調28.9%-35.1%,以體現受疫情影響以及更為保守的業務假設。儘管盈利下調,但因緬甸項目和新的IBO業務已帶來盈利貢獻,我們預料公司仍將在2020年實現較快的盈利增速。我們預測公司2020/21年盈利增長分別達78.3%/50.1%。預計公司在短期內將發佈盈利預喜。我們對公司維持買入評級,目標價下調26.9%至每股4.00港元。

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