美國國債孳息率的上升最近導致全球股市波動。我們認為，股票投資者不必對債券孳息率上升過份擔憂。板塊配置策略在這裡可能起關鍵作用：相對於成長型，更偏好週期性板塊。
- 債券孳息率上漲反映更好的經濟增長。美國國債孳息率通常與美國GDP增長率和製造業PMI同步增長。最近幾個月債券孳息率的上漲是由於疫苗驅動的經濟復蘇以及由於大宗商品價格上漲而提高的通脹預期的結果。
- 債券孳息率仍然很低，實際孳息率為負。在最近的反彈之後，美國國債孳息率處於過去十年中的低谷。更重要的是，主要發達國家的實際孳息率（經通貨膨脹調整後）仍然為負，這意味著企業和消費者不會因正的實際孳息率而減少借貸。負實際孳息率也是股票的支撐因素，因為只要兩年期美國國庫券的實際孳息率保持負數，美國股票通常就會表現良好。
- 美聯儲的 “平均通脹目標” 意味長時間不會加息。通貨膨脹率可能會在未來幾個月進一步上升，但美聯儲目前已將政策轉向 “平均通脹目標”，美聯儲主席預計通貨膨脹率的上升應該是短暫的，並重申保持貨幣政策高度寬鬆。
- 股票價格往往會隨著債券孳息率的上漲而上漲。往績顯示，股票價格與債券孳息率正相關。短期內可能會有一些分歧，但在中期（3-6個月）中，它們在大多數時間中都呈正相關。
- 預期週期性股票跑贏增長股。自2020年9月至11月以來，週期性股票開始跑贏成長型股票，我們認為它們將在未來幾週繼續跑贏增長股，由於以下原因：1）疫苗接種可以改善全球經濟前景，從而改善週期性股票的收益；2）更高的債券孳息率和預期的通貨膨脹更有利於週期股；3）與成長型股票相比，週期性股票仍然非常便宜；4）港股通南下的淨買入量大幅減少，這給內地投資者青睞的成長型股票帶來了下行壓力。
- 恒指可能會維持高波幅，但會在區間震盪。我們預期成長型股票面臨壓力，週期性股票的表現將優於大盤，因此它們對指數表現的貢獻可能會相互抵消。預計未來幾周恒指將在28,000-31,000之間波動。由於20財年和21財年1季度的業績可能帶來額外的波動，基準指數的波動性可能仍會偏高。
