HK market still under correction

宏观及行业                                                

  • 恒指五连阴,调整或未完。港股及A股昨天高开低走,恒指曾升313点,但逼近20天平均线遇阻力,其后曾倒跌495点,收市跌356点或1.2%。主板成交2,327亿港元。彭博有传香港财政司司长陈茂波没排除进一步调高股票印花税的可能性,而中国银保监主席郭树清指内地市场利率或会回升,均影响市场气氛。昨夜美股同样先升后跌,债息回稳有助股市向上,但其后受科技股下挫拖累,纳指收市跌1.69%,道指跌0.46%。图表上,恒指已连续五天出现阴烛,反映沽压仍较大,同时有可能正营造利空形态 “头肩顶” 之右肩,须防中线走势转弱。板块方面,估计金融、地产等周期性股份可延续近日的相对强势,反观新经济股仍有较大回调压力。

 

  • 毋须因债息上升恐慌。2月中开始,环球股市出现较大回调压力,主要由美国债息急升所触发,市场忧虑债息上升令企业成本增加、折现率上升令股票估值受压,及货币政策将减少宽松。不过,我们认为股票投资者毋须过于忧虑,因为 1) 债息上升其实反映经济增长改善,尤其是疫苖广泛接种令复苏前景更明朗;2) 债息水平仍然甚低,例如美国十年期国债孳息于1.4%,是近十年(撇除新冠疫情期间)最低水平,而且扣除通胀之实质债息仍是负数;3) 美国联储局去年9月改为采用 “平均通胀目标”,考虑到过去十年通胀一直低于2%目标,未来将容许通胀高于2%一段时间而不加息。近期联储局主席指通胀上升只是短期现象,重申维持宽松货币政策;4) 历史数据显示,股价与债息有正相关性,债息上升时,股市亦倾向上升。估计本轮债息上升不会对股市造成重大下挫,但要注意板块配置,我们短期较看好周期性股份,例如金融股受惠债息回升至较正常水平。新经济股则料仍有回调压力,因估值较受债息上升拖累,而港股通近日资金流入大幅减少,亦较不利北水早前追捧的新经济股。

    

个股速评

  • 同程艺龙放眼21年复苏,上调目标价至21港元,维持 “买入” 评级。我们预期,同程艺龙(780 HK) 即将公布的20年第四季收入/经调整溢利同比 -8%/-13%,较市场预期低2%/3%。公司复苏力度因内地于11月中出现新一波疫情而放缓,在21年第一季业务仍有压力,因政府加强防疫措施,例如春节时建议 “就地过年”。公司今年将较着重本地酒店复苏,及增加月付费用户。我们调低20/21/22年盈利预测4%/20%/13%,以反映对20年第四季和21年第一季较保守之预测,但目标价上调至21.0港元,因估值基础由21年过渡至22年预测盈利,目标价相当于18倍预测市盈率,维持 “买入” 评级。
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