恒指五連陰,調整或未完

宏觀及行業                                                

  • 恒指五連陰,調整或未完。港股及A股昨天高開低走,恒指曾升313點,但逼近20天平均綫遇阻力,其後曾倒跌495點,收市跌356點或1.2%。主板成交2,327億港元。彭博有傳香港財政司司長陳茂波沒排除進一步調高股票印花稅的可能性,而中國銀保監主席郭樹清指內地市場利率或會回升,均影響市場氣氛。昨夜美股同樣先升後跌,債息回穩有助股市向上,但其後受科技股下挫拖累,納指收市跌1.69%,道指跌0.46%。圖表上,恒指已連續五天出現陰燭,反映沽壓仍較大,同時有可能正營造利空形態 “頭肩頂” 之右肩,須防中線走勢轉弱。板塊方面,估計金融、地產等周期性股份可延續近日的相對強勢,反觀新經濟股仍有較大回調壓力。

 

  • 毋須因債息上升恐慌。2月中開始,環球股市出現較大回調壓力,主要由美國債息急升所觸發,市場憂慮債息上升令企業成本增加、折現率上升令股票估值受壓,及貨幣政策將減少寬鬆。不過,我們認為股票投資者毋須過於憂慮,因為 1) 債息上升其實反映經濟增長改善,尤其是疫苖廣泛接種令復甦前景更明朗;2) 債息水平仍然甚低,例如美國十年期國債孳息於1.4%,是近十年(撇除新冠疫情期間)最低水平,而且扣除通脹之實質債息仍是負數;3) 美國聯儲局去年9月改為採用 “平均通脹目標”,考慮到過去十年通脹一直低於2%目標,未來將容許通脹高於2%一段時間而不加息。近期聯儲局主席指通脹上升只是短期現象,重申維持寬鬆貨幣政策;4) 歷史數據顯示,股價與債息有正相關性,債息上升時,股市亦傾向上升。估計本輪債息上升不會對股市造成重大下挫,但要注意板塊配置,我們短期較看好周期性股份,例如金融股受惠債息回升至較正常水平。新經濟股則料仍有回調壓力,因估值較受債息上升拖累,而港股通近日資金流入大幅減少,亦較不利北水早前追捧的新經濟股。

    

個股速評

  • 同程藝龍放眼21年復甦,上調目標價至21港元,維持 “買入” 評級。我們預期,同程藝龍(780 HK) 即將公布的20年第四季收入/經調整溢利同比 -8%/-13%,較市場預期低2%/3%。公司復甦力度因內地於11月中出現新一波疫情而放緩,在21年第一季業務仍有壓力,因政府加強防疫措施,例如春節時建議 “就地過年”。公司今年將較着重本地酒店復甦,及增加月付費用戶。我們調低20/21/22年盈利預測4%/20%/13%,以反映對20年第四季和21年第一季較保守之預測,但目標價上調至21.0港元,因估值基礎由21年過渡至22年預測盈利,目標價相當於18倍預測市盈率,維持 “買入” 評級。
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