旧经济股跑赢,恒指反复上落

宏观及行业                                                

  • 旧经济股跑赢,恒指反复上落。港股昨天大幅反弹,恒指升785点或升2.70%,主要受旧经济股带动。内银股普遍上涨,工行(1398 HK)建行(939 HK)升半成。金属股获追捧,多只钢铁股涨逾一成。新经济股跑输,恒生科技指数升1.17%。主板成交环比减少20%至1,850亿港元。昨夜美股下挫,同样是新经济股跑输,道指跌0.39%,纳指挫2.7%。债息再度上升,美国十年期国债孳息升至近1.5%,令科技股估值受压。图表上,恒指昨天反弹但成交大减,反映向上动力不足,今天料将随美股回落,短期关键支持于50天平均线约28,800,若失守,则利空型态 “头肩顶” 成立,恐有更深调整。

    

个股速评

  • 祥生受惠长三角房地产需求,首予 买入评级。祥生控股(2599 HK)是植根长三角地区的内房股,该区占公司土储78%。短期而言,股市向好造成的财富效应,带动房屋销售,长期而言,长三角区域发展将支持人口流入,推升房屋需求和售价。祥生于2017-2020年销售年均复合增长35%,我们估计2021年增长15%,高于行业平均,受惠 1) 长三角地区需求强;2) 策略性扩展至其他地区之主要城市如武汉;3) 于合营企业之应占权益在上升。此外,公司之净负债比率改善进度较市场预期快。我们估计,公司之2019-2022年核心净利润年均复合增长22%,毛利率料扩张。首次覆盖,评级 “买入”,目标价7.75港元,相当于NAV折让40%及5.3倍21年预测市盈率。

   

  • 宝龙商业核心盈利符预期,对新增项目和提升出租率有信心,重申行业首选。物业管理股宝龙商业(9909 HK)公布2020年业绩,收入增长18.6%至19.2亿元人民币,逊预期,主要由于新增管理商场仅17个,低于指引之20个以上。核心盈利则高于市场预期/符合我们预期,增长81%至3.24亿元人民币,其中商业运营服务毛利率上升3.5个百分点,住宅物管服务毛利率由19年之13%升至23%,受增值服务拉升。公司对2021年给予的指引是新增22个商业项目,及提高出租率至93%,目标盈利年均复合增长40%。我们上调21及22年盈利预测,目标价上调至33.2港元,维持 “买入” 评级,重申为行业首选。
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