我們欣賞公司進一步拓寬到以產業來拿地。主要因為其嘗試在與政府談判中引入主題公園運營商，成功的話只需要支付和運營住宅部分土地。如果可以在更多城市（例如南昌）複製，則將長期支持集團的銷售/利潤率。至於今年，我們預計公司將錄得15-20%銷售增長，並將繼續專注於提升回款、資金改善和權益銷售比率。維持買入評級。
- 預計今年銷售額將增長15-20%。2020年，公司銷售額同比增長25%至人民幣1,140億元。由於債務“三條紅線”限制（公司同比增長<10%），我們預計，公司今年銷售增長將達到15-20%（權益比率為45%）。公司2021年前2個月中實現159億元（同比增長124%），均價達到每平方米15,400元的新高。這代表著其年度目標的12%，與行業一致。此外，公司將逐步提高權益銷售比例，這在2020年上半年土地收購中體現，權益比例為72%。
- 拓寬到以產業來拿地：除公開土地招標和並購外，公司有策略地進入到產業勾地的方式。在成都，公司正在通過輕資產模式與政府就主題公園用地進行談判。這意味著主題公園部分將由協力廠商建造和運營，而公司只需支付住宅部分費用。如果成功，將為公司帶來約100億元的可銷售資源，毛利率>30%。公司還在其大本營南昌市嘗試類似的方法，我們預計將來該管道獲取的土地佔整體15-20%。
- 改善資產負債表，降低融資成本。自首次公開募股以來，公司淨負債率已從2018年的238%改善到2020年6月的66.2%，並且由於嚴格的土地收購策略（佔其銷售額的不超過40%），我們預計其淨負債率將保持在80%以下。我們認為下一個目標是使資產負債率回到“三條紅線”要求之內，關鍵是將銷售回款比例從2020年的80%提高到行業平均水準>85%。在融資方面，公司還通過使用離岸債券和銀團貸款來降低信託貸款比例（從2019年的36%降至2020年上半年的23%，利率10-11%）。這將進一步幫助其降低總體財務成本。
- 維持買入評級。由於疫情對完工的影響，我們將2020年核心淨利潤從之前的25.8億元人民幣下調至19.4億元人民幣。我們還將2020年底每股資產淨值預測從10.11港元下調至9.90港元。因此，我們將目標價下調至4.95港元，較資產淨值折讓50%。維持買入評級。
