【公司研究】中國燃氣 (384 HK) – 冬季天然氣銷售強勁將提振市場信心

我們近期與公司管理層就冬季天然氣銷售情況進行了更新。公司在採暖季錄得了非常強勁的天然氣銷售增長,12-2月份並表口徑的天然氣銷售量同比增長30-35%。我們認為公司的冬季天然氣銷售表現將優於同業,而這將顯著提升市場對於公司全財年盈利達到或超越管理層指引的信心。面對近期劇烈動盪的資本市場環境,我們認為中國燃氣是良好的防守性配置標的,而公司優異的盈利表現將説明市場更好的認識到公司的價值。中國燃氣是我們對燃氣行業的首選股份,我們對公司維持買入評級,目標價維持每股37.12港元。

  

  • 冬季天然氣銷售表現強勁。根據公司管理層透露,初步的運營資料顯示12/1月份公司合併口徑天然氣銷售量同比增長30%/35%。管理層將強勁的銷售表現歸因於五個方面,分別為1)農村用氣隨著用戶數量增加而顯著增長;2)工業活動非常活躍;3)商業用氣正在逐步恢復;4)去年同期受疫情影響帶來了低基數效應;以及5)冷冬刺激了天然氣消費量增長。2-3月份,由於低基數效應,管理層預期天然氣銷售量增速維持約30%。我們將21財年全年零售氣量預測上調2.3%至188億立方米,對應全年零售氣量同比增長20.3%,將顯著超出管理層此前在中期業績時給與的15%同比增長指引。

 

  • 政府政策重申加強鄉村基礎設施建設。2月21日,中國發佈了2021年的農村發展政策(中央1號檔),政策著重強調了鄉村地區的基礎設施建設,並提到“推進燃氣下鄉,支持建設安全可靠的鄉村儲氣罐站和微管網供氣系統。”我們認為政府政策再一次確認了中燃戰略發展規劃的前瞻性,使公司在鄉村燃氣微管網業務佈局方面再一次佔得先機。

 

  • 與中石化戰略合作意在長期發展。公司公告了與中石化(386 HK/600028 CH)簽署戰略合作框架協議,以利用雙方的資源和銷售網路並支援城市燃氣、LNG採購資源和接收站設施、以及LPG價值鏈來實現業務發展。對於中國燃氣,我們認為合作協定將通過中石化豐富的天燃氣產量和LNG接收站設施為為公司帶來價優量穩的天然氣供應。

 

  • 波動市況下具備防守性的標的。我們認為近期資本市場劇烈波動的市況將市場對於天然氣分銷板塊的情緒明顯提振。中國燃氣是我們的行業首選。我們認為強勁的天然氣銷售表現將顯著提升市場對於公司盈利表現的信心,同時公司的主要股東劉明輝和邱達強先生近期對公司股份的增持亦將強化市場信心。我們對公司的目標價維持每股37.12港元,維持買入評級。
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