上個月我們強烈偏好週期性股票而非成長型股票，但是現在，我們預計未來幾周價值股和成長股的對照將有所下降，因為：1）投資者已習慣於債券盈利率上升；2）價值股勢頭減弱；3）成長股泡沫減少。
- 股票對債券盈利率上升之敏感度回落。自2月中旬以來，債券盈利率飆升引發了全球股票市場拋售，但股票與債券盈利率之間的相關性已恢復到略微正相關。債券盈利率的上升甚至可能會暫歇，這為股票提供了喘息之機。
- 業績期回顧：週期股跑贏。香港2020年度業績期略遜預期，2021財年的市場預期盈利被下調。按行業看，週期性行業，尤其是金融行業，帶來較多驚喜，而互聯網、消費和醫療等成長股卻未達預期。
- 資金流向：南向買盤仍然疲弱。今年初，通過港股通的南向買盤一直是造成恒指上漲15%、恒生科技指數上漲31%的主要動力，但2月中旬以來，資金流入已大大減弱。內地公募基金發行量的下降無疑無助於南向資金的流動。
- 技術分析：成長股觸底反彈；價值股超買。恒指正處於十字路口，等待突破下降通道。恒生科技指數正在形成看漲的 “雙底”。從風格上講，相對於成長股，價值股接近超買。
- 價值股輪動即將終結？恒生綜合指數每日輪動圖顯示，價值板塊走弱，而成長板塊動能增強，這意味著這一輪板塊輪動可能已經接近尾聲。
- 策略：選股是現時關鍵。偏好具以下特點之行業龍頭：1）2020財年業績超預期；2）2021第一季度指引樂觀；3）市場預期盈利有上升空間；或4）估值便宜且盈利料大幅升彈。
