阿里急升，但其他科网股受压
宏观及行业
- 阿里急升，但其他科网股受压。港股连续两天高开低走，恒指昨天高开93点，但受A股下挫及科技股疲弱拖累，恒指收市跌246点或0.86%，主板成交回升至1,607亿港元。阿里巴巴(9988 HK)被国家市场监管总局罚款后，不明朗因素消除，股价急升6.5%，但其他科网股普遍受压，或忧虑反垄断调查蔓延，美团(3690 HK)跌5%。重磅金融股亦拖低恒指，汇丰(5 HK)、友邦(1299 HK)和港交所(388 HK)跌逾1%。昨夜美股温和回吐，部份投资者担心美国总统拜登提出的巨额基建计划可能推高通胀。道指跌0.16%，纳指跌0.36%。市场观望今晚美国公布3月份CPI，或影响投资者对通胀、债息以至货币政策的预期。
个股速评
- 阿里巴巴增加投资为长期增长，监管风险消退，维持 “买入”。阿里巴巴(BABA US)昨天举行投资者电话会议，讨论公司被国家市场监管总局罚款182.28亿元人民币的事件。管理层表示，事件对业务影响不大，将会停止 “二选一” 行为，降低商家进入平台的障碍，降低零售商、品牌合作商费用，并会投资优化商家后端。我们认为，是次判罚之影响较市场忧虑的小，因为没有要求阿里剥离资产或重大整顿。我们预期，2021年将是阿里加强投资的一年，重点于扩大潜在市场而非利润率。我们调低21／22／23财年（3月年结）盈利预测1%／21%／20%，以反映较多投资，目标价下调至314.2美元，维持 “买入” 评级。随着监管的不明朗因素扫除，投资者焦点将重回阿里之新业务和竞争优势。
- 瑞声科技首季盈喜，估值合理，维持 “持有”。瑞声科技(2018 HK)昨天中午公布21年第一季盈喜，估计净利润5.1亿-5.5亿元人民币，同比增长9.6倍至10.4倍，主要由于更正常的市场需求。盈喜预测的盈利中位数较我们／市场的预测高45%／43%，我们认为是由于综合毛利率胜预期和去年基数低。我们亦相信光学业务利率润回复环比上升至26%（20年第四季21.3%）。然而，我们认为近期之半导体短缺将拖低第二季之智能手机需求，而瑞声于镜头模组及玻塑混合镜头之扩产将限制今年利润率之升幅。我们上调21-22年每股盈利预测5%-13%，反映较佳之光学利润率和较低之经营开支，但盈利预测仍较市场预测低12%-24%。瑞声现价相当于21／22年预测市盈率21.8倍／19.0倍，我们认为估值合理。目标价48.0港元，相当于21年预测市盈率23.3倍。
- 宝尊电商新渠道和并购扩大潜在市场，首予 “买入”。我们首次覆盖宝尊电商(BZUN US / 9991 HK)，评级 “买入”。宝尊是中国品牌电商服务行业的领导者，于2019年排第一，我们预期宝尊将凭多种类、全方位服务、全渠道解决方案能力巩固领导地位。我们估计宝尊之交易总额（GMV）／收入／盈利于20-23年将录得年均复合增长29%／28%／28%，受惠渠道扩张、品牌增长、成本优化和并购的协同效应。我们以DCF得出的目标价为50美元／130港元，相当于21／22年预测市盈率37／28倍，与行业平均相若。
