美股再创新高，港股相对乏力
宏观及行业
- 美股再创新高，港股相对乏力。港股仍然缺乏方向，恒指昨天最多跌369点，收市跌107点或0.37%。大市成交仅1,245亿港元，是两个多月新低。昨夜美股则保持强势，银行股业绩强劲，加上首次申领失业金和零售数据胜预期，推动三大指数升0.9%-1.3%，道指和标指再创新高，纳指亦逼近历史高位。估计恒指今天将随美股温和反弹，但料短期继续于100天平均线（28,268）和50天平均线（29,183）之间上落。
- 内地券商结构性改革，估值吸引，维持 “优于大市” 评级，首选中金和中信。内地券商行业之收入结构逐渐出现变化，投行及资产管理业务增长较高，受惠股本市场改革和财富管理与资产管理转型。本年至今内地股市虽然波动，但交投维持活跃，我们预期行业领导者于经纪和资产管理业务之市占率将继续上升。虽然券商之股本回报率（ROE）自2018年起持续改善，但预测市帐率仍仅得0.7倍，较三年平均低一个标准差，当市场气氛改善，料股价有向上动力。行业首选中金(3908 HK)和中信证券(6030 HK)。
个股速评
- 长城汽车目标价上调至28.9港元。我们相信长城汽车(2333 HK)于21年将维持增长动力，受惠强劲的产品周期及技术优势。公司进行了一系列的改革，包括组织结构、企业文化、人力资源管理、市场推广等，我们相信创新的市场推广将有助刺激汽车销量和提升品牌认可。我们将长汽之21及22年纯利预测上调7%，以反映强劲的产品周期和新平台的贡献，目标价由17.0港元上调至28.9港元，基于21年预测市盈率30倍，维持 “买入” 评级。
- 特步首季营运数据全面胜预期，有助估值向上重估。特步(1368 HK)公布今年首季中国内地业务营运状况：特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）同比增长约55%，胜我们预期的44%增速，估计零售额较19年首季高约15%；零售折扣水平25%-30%，较20年第三及第四季之30%-35%收窄；零售存货周转约4.5个月，继续较20年第三季之约5个月及第四季之5个月以下改善。我们认为，上述各项数据均胜预期，并相信增长动力于4月初延续，因本地品牌受惠新疆棉事件，以及特步于马拉松跑鞋之市占率上升。我们估计，特步20-23年之盈利年均复合增长达27%，而22年预测市盈率仅15倍，估值吸引，并较李宁(2331 HK)及安踏(2020 HK)之估值平均折让58%，高于近五年平均折让水平50%，相信特步之估值仍有向上重估空间。
