美股再創新高,港股相對乏力

宏觀及行業                                                

  1. 美股再創新高,港股相對乏力。港股仍然缺乏方向,恒指昨天最多跌369點,收市跌107點或0.37%。大市成交僅1,245億港元,是兩個多月新低。昨夜美股則保持強勢,銀行股業績強勁,加上首次申領失業金和零售數據勝預期,推動三大指數升0.9%-1.3%,道指和標指再創新高,納指亦逼近歷史高位。估計恒指今天將隨美股溫和反彈,但料短期繼續於100天平均線(28,268)和50天平均線(29,183)之間上落。

      

  1. 內地券商結構性改革,估值吸引,維持優於大市評級,首選中金和中信。內地券商行業之收入結構逐漸出現變化,投行及資產管理業務增長較高,受惠股本市場改革和財富管理與資產管理轉型。本年至今內地股市雖然波動,但交投維持活躍,我們預期行業領導者於經紀和資產管理業務之市佔率將繼續上升。雖然券商之股本回報率(ROE)自2018年起持續改善,但預測市帳率仍僅得0.7倍,較三年平均低一個標準差,當市場氣氛改善,料股價有向上動力。行業首選中金(3908 HK)中信証券(6030 HK)

    

個股速評

  1. 長城汽車目標價上調至28.9港元。我們相信長城汽車(2333 HK)於21年將維持增長動力,受惠強勁的產品周期及技術優勢。公司進行了一系列的改革,包括組織結構、企業文化、人力資源管理、市場推廣等,我們相信創新的市場推廣將有助刺激汽車銷量和提升品牌認可。我們將長汽之21及22年純利預測上調7%,以反映強勁的產品周期和新平台的貢獻,目標價由17.0港元上調至28.9港元,基於21年預測市盈率30倍,維持 “買入” 評級。

   

特步首季營運數據全面勝預期,有助估值向上重估。特步(1368 HK)公布今年首季中國內地業務營運狀況:特步主品牌零售銷售(包括線上線下渠道)同比增長約55%,勝我們預期的44%增速,估計零售額較19年首季高約15%;零售折扣水平25%-30%,較20年第三及第四季之30%-35%收窄;零售存貨周轉約4.5個月,繼續較20年第三季之約5個月及第四季之5個月以下改善。我們認為,上述各項數據均勝預期,並相信增長動力於4月初延續,因本地品牌受惠新疆棉事件,以及特步於馬拉松跑鞋之市佔率上升。我們估計,特步20-23年之盈利年均複合增長達27%,而22年預測市盈率僅15倍,估值吸引,並較李寧(2331 HK)安踏(2020 HK)之估值平均折讓58%,高於近五年平均折讓水平50%,相信特步之估值仍有向上重估空間。

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