維持審慎，勿亂抄底。綜合對中美關係、經濟展望、盈利前景、技術走勢的分析，6月份港股未許樂觀。預期市場維持較高波幅，尤其會對中美關係的消息有較大反應。按近期事態發展估計，中美關係暫難顯著改善，每次市場反彈反而是減持的機會。環球股市氣氛轉弱、美國減息預期升溫，均有利高息的防守股，但部份估值已偏高、股息已偏低，須慎選估值仍低者。
- 中美暫未有重回談判桌跡象。5月份全球避險情緒升溫，主要緣於美國忽然加徵中國商品關稅。其後中國同樣以加徵關稅回應，而美國則針對華為作出封殺。至今中美雙方言論強硬，關係緊張，未有讓步跡象。市場本月將觀望月底G20峰會上會否有“習特會”、美國會否對餘下的3,250億美元中國貨調高關稅至25%、中國會否有進一步的反制措施，例如限制向美國出口稀土、中美貿易談判團隊會否進行電話磋商或約定面對面磋商等。
- 中國經濟下行壓力加劇。中國4月份經濟數據已有放緩跡象，5月份數據反映加關稅的影響，官方製造業PMI跌至49.4之收縮水平，顯示貿易戰升級下，經濟前景更添風險。另外，每逢年結或半年結，內地往往出現資金緊張的壓力，今年6月適逢有大額MLF到期，相信人民銀行有需要加強向市場注入資金，以避免“錢荒”。不過，萬一月內人民幣滙價再受壓，可能會限制人行在公開市場操作上寬鬆的空間。
- 香港內需外貿均受壓。香港經濟在中美角力之中難免受影響，4月份出口同比下跌2.6%遜預期，同比已連續六個月下跌。香港零售銷售同比亦連跌三個月，4月零售同比跌4.5%，遠遜市場預期的跌0.2%，其中與遊客較相關的消費項目跌幅明顯較民生消費更深，反映內地旅客消費轉弱。
- 美國經濟衰退風險上升。貿易戰對中美經濟均有負面影響。Markit美國5月份製造業PMI創2009年以來新低。不過，美國就業市場及消費信心相對較強。同時，美國債息倒掛加劇，反映對經濟衰退的憂慮。如果市場最重視的十年期與兩年期孳息差稍後亦倒掛，環球股市料將出現更大震盪。市場預期今年底前聯儲局減息的機率急升至94%，減息兩次或以上的機率達71%。
- 港股盈利及估值均被下調。5月初美國宣布加徵中國貨關稅後，至今恒指之盈利預測再被削減2.0%，國企指數之盈利預測更被調低2.6%。恒指之2019年盈利預測今年以來已被調低3.5%，較去年2月份高位累計調低逾13%。假如美國稍後宣布對其餘總值3,250億美元的中國貨關稅上調至25%，恒指盈利預測勢將再被下調。恒指之預測市盈率由近七年平均值以上回落之目前之10.6倍。按近年往往跌至10倍以下才見底，目前水平未算低殘，在中美關係緊張及經濟衰退陰霾籠罩下，相信估值仍有下調壓力。
- 技術分析：恒指於5月份急跌近一成後，已明顯超賣，不排除短期有反彈，但相信250天綫約27,800有相當大阻力，6月份反覆下跌機率較高，首個目標於1月9日的上升裂口約26,000。美股的走勢亦不妙，三大指數均出現利空形態“頭肩頂”，並於5月底跌穿“頸綫”，量度目標較現水平有約5%下調空間。
- 投資策略：中美關係暫難顯著改善，每次市場反彈反而是減持的機會，其中較受貿易戰影響的出口、科技股，及基本因素較弱者如汽車股，均宜趁反彈減持。高息股已累積頗大升幅，宜選估值仍吸引者，例如公用業務為主的長江基建(1038 HK)和新創建(659 HK)，及本港電訊股香港電訊(6823 HK)和香港寬頻(1310 HK)，股息率介乎4%-5.5%，相信有較強抗跌力。
