港股及A股未能承接7月初強勁升勢，短期內或進一步整固，但美元走弱有望惠及新興市場，尤其是中國市場。中美關係緊張料將限制港股及A股上行空間，預料恒指區間上落。我們偏好受惠財政、貨幣及改革政策股份。
- 短期：流動性轉弱。自7月初急升後，港股及A股逐漸回調，並出現幾個稍為利空的訊號，包括交投縮減、北向資金淨流出，及跌市時成交增加。不過，這並非意味重現2015年4 - 6月泡沫爆破的跌市，因現時市場尚未出現泡沫或非理性亢奮的情況。
- 中線：受惠弱美元。目前美股相對新興市場的估值溢價，擴至2007年以來最大。隨着美元轉弱，資金或從美股流入新興市場。中國在疫情控制與經濟復蘇方面，表現均好於其他新興市場經濟體。不過，中美摩擦升温亦為中國市場帶來風險。
- 恒指23,800-26,200區間上落。隨着流動性短期轉弱，恒指反彈前將於中期升軌24,000尋找支持，長期降軌在26,000有阻力，符合我們基本情況下恒指23,800-26,200區間上落的預測。
- 政策導向作為投資主題。1) 基建：下半年地方政府專項債券發行量和貸款金額都料將大幅增長，我們預測2020年中國基建投資全年增長12%（上半年-2.7%）；2) 消費：中國經濟政策以「內循環」為主體，「外循環」為輔助，意味國家將致力拓展內部需求及產出；3) 券商：龍頭券商將受惠國家資本市場改革，以及創業板註冊制下首批IPO項目；4) 黃金：量寬政策及實質負利率成為推高金價的兩大因素。
