中金公司前三季度實現淨利潤51億元人民幣，同比增長63%，佔市場一致預期全年盈利預測的83%。三季度單季營業收入在高基數的情況下環比增長6%，所有業務條線均表現強勁。公司將於11月2日完成A股首次公開募股並在上交所上市，募集資金132億元人民幣。我們認為，充實的資本基礎可以更好地支持公司未來的資產擴張，並且公司的投資銀行業務仍將保持優勢，享受資本市場改革紅利。維持買入評級。
- 業績亮點：1）三季度經紀傭金環比增長59%，受惠於國內股票市場交投激增（環比增長78%），收入增速較市場成交增速低的原因可能是公司佔比較高的機構客戶活躍度有所減弱。2）三季度投行業務收入環比增長22%，在高基數的情況下繼續保持強勁表現。這主要歸因於強勁的國內IPO承銷額（單季環比增長6.2倍，行業排名第二）及公司債承銷市場份額穩步提升（環比增長30%，行業排名第三）。鑒於其豐富的IPO專案儲備，尤其是一些大型專案和海外專案，我們預計投行業務將繼續支持公司第四季度盈利表現。3）儘管期內債券和股票市場波動較為明顯，但自營投資收益環比增長17%，主要由於上一季的公允價值損失大部分回轉，且已實現收益也有所增長。不過，公司錄得11億元人民幣的外匯虧損，可能由於外匯衍生品造成，拖低營業收入增速至環比增長6%。
- 業績不足：三季度淨利息損失環比增長8%，主要由於公司繼續提升杠杆，債券及借款餘額環比增長10%，抵消了融資業務（環比增長21%）及逆回購（主要為股票質押業務）的增長（環比增長23%）。得益於50億元人民幣永續債的發行，三季度末公司杠杆率環比持平，保持在7.4倍。11月公司A股上市將進一步緩解其資本壓力。
- 維持買入評級。公司當前股價相當於1.19倍一年預估市賬率，略高於歷史平均的1.16倍。我們的目標價維持在22.40港元，相當於1.5倍2021年預測市賬率。維持買入評級，並將其作為我們的行業首選。
