【首席觀點】山頭斜照：疫苗復蘇的未來想像

• 進入2021年，若干曾經困擾全球市場的重大不確定性因素，如美國大選、英國脫歐、香港社會事件等正在消退，新冠疫情仍舊是制約當前全球經濟運行最為關鍵的因素。

 

• 今年，全球經濟有望步入由疫苗廣泛接種所帶來的復蘇，人類將迎來最終戰勝疫情的曙光。疫情期間，中國和外部世界構成了特殊的經濟關係：中國生產替代海外生產，海外需求向中國外溢。由於疫情對國外經濟的損害更為嚴重，疫苗對海外經濟的提振作用可能大於對中國經濟的提振作用，使得上述關係出現逆轉。結構和總量的力量此消彼長，邊際上決定未來中國經濟運行的形態。

 

• 判斷中國經濟運行的真實形態，需要我們觀察季調環比資料。今年經濟環比增速可能的形態是，一季度防疫升級、就地過年，經濟活動環比趨於放緩，可能運行在潛在水準之下；之後兩個季度受益於全球經濟復蘇帶來的外部需求上升，增速再次上行至潛在水準之上，四季度受制於中國生產替代效應的消退和全球貿易份額的減少，環比增速再次下行。整體來看，2021年經濟環比增速難以持續維持在潛在增速之上，第四季度可能會出現經濟增長的拐點。

 

• 隨著疫苗復蘇，出口增長將失去動力，內需自然成為經濟的引擎，特別是順週期的消費。“全面促進消費”，關鍵在於提高居民可支配收入，同時通過“促進住房消費健康發展”和“發展服務消費”激發居民消費潛力。

   

• 歷史上，大流行病對經濟社會都造成了程度不一的永久性影響，將催生政治變革和科技發展。一百年前的西班牙流感帶來了繁榮的“咆哮的二十年代”。展望未來，新冠大流行為世界帶來三個不可阻擋的歷史性趨勢：一是中國趕超美國；二是經濟安全成為最重要的國家安全；三是貧富差距擴大推動政治傾向“左轉”。有理由相信，新冠大流行之後，我們將迎來一個新的“咆哮的二十年代”。