北水南下港股保持強勁，即使在香港股市出現調整的日子依然。雖然恒生指數的估值接近十年高位，而市場的波動性仍會持續，但我們認為近期對中國人民銀行收緊貨幣政策的擔憂過高，並預計短期內香港市場將保持向上動力。
- 南向買盤幫助香港股市傲視全球。年初至今，香港股市是全球表現最好的主要股市之一。僅在2021年1月，南向交易的買入淨額就相當於2020年全年的46%。政策是南向交易激增的主要驅動力，因為現在允許內地年金基金通過港股通投資香港股票。
- 中國緊縮政策未須過慮。由於擔心中國央行收緊流動性，恒生指數在1月26日至29日連續四天大幅回落，總計下跌6.2%。考慮到中國經濟在2021年第一季度顯示出一些放緩的跡象和風險，決策者現在不太可能大幅收緊貨幣政策。中國人民銀行行長易綱上周表示，央行不會過早退出支持性措施。
- 估值評估。港股不再便宜。恒指之2021年預測市盈率約13.1倍，接近十年高位。然而，H股相對A股仍然具有吸引力，因A股溢價達36%。預計港股的估值將進一步溫和上升，而市場成交量和波動性將高企。由於投資者可能對負面消息變得更加敏感，因此市場回調可能會更加頻繁。
- 首選板塊：互聯網、消費、金融。在短期內，順勢而為，偏好內地投資者追捧的互聯網板塊。隨著3月初召開的兩會，政策支持板塊的表現可能會優於大市。我們偏好消費板塊，並建議逢低買入光伏玻璃板塊。從中期來看，我們偏好被低估、落後大市、受惠股市暢旺和債券收益率攀升的金融板塊（保險和券商）。
- 策略性部署：潛在的港股通新貴。鑒於未來數周南向流入量仍將保持強勁，因此2021年2月26日對恒生綜合指數進行的半年度指數檢討值得特別關注，因為這將決定南向合資格股票的大部分變化。我們列出了20隻可能獲納入港股通的股票。
- 主要風險：1）內地政策為股市降溫。如果香港市場出現過熱跡象或內地投資者投機過度，決策者可能會通過口頭警告或暫停批准香港股票基金為市場降溫。2）美元反彈。從圖表上看，美元處於升穿下降軌的邊緣，若突破，可能進一步上漲，並對新興市場股票帶來沽壓。
