【首席觀點】出口景氣難以長期持續

• 2020年，我國以人民幣計價的出口全年同比增長4.0%，是主要經濟體中唯一實現正增長的國家。

 

• 疫情之下，我國與外部世界在經濟政策和防疫強度兩方面都形成鮮明的對比。政策上，歐美以支持居民部門為主，我國以支援實體企業為主；表現為歐美向居民派發現金，中國為企業減負讓利。從經濟運行的結果看，歐美家庭獲得現金資助，消費反彈強勁而企業生產受損；中國防控措施嚴厲有效，消費受損而企業生產強勁。如此，中國和外部世界在疫情期間構成了一種特殊的經濟關係：中國生產替代海外進口，海外需求向中國外溢。

 

• 進入2021年，隨著疫苗問世和大規模接種，全球經濟有望從低谷回升，中國生產的替代效應將逐漸消退。對那些疫情之下供給端受創的國家而言，經濟復蘇將首先表現在生產的恢復，受此影響，中國商品在全球出口市場的份額將逐步降低，回到疫情前水準。

 

• 另一方面，今年全球經濟和貿易活動有望回暖，“復蘇效應”將帶來出口市場蛋糕的擴大。我國儘管可能失去部分市場份額，但在今年的大部分時間仍將得益於全球貿易蛋糕的擴大，享受全球經濟復蘇帶來的外需增加。

   

• “替代效應”的回落與“復蘇效應”的提升，邊際上將決定未來中國經濟運行的形態。綜合來看，我國出口景氣最早可能在四季度，最遲明年上半年將出現明顯下行。