股市現時近乎處於最有利環境，因為1）經濟復蘇而沒有過熱；2）通脹回升而沒有惡性通脹；3）貨幣政策保持高度寬鬆。我們將恒指目標區間調高至26,000-31,300，以反映更高的盈利、能見度上升和下行風險減少。建議累積成長股，預計2021下半年將有優於大市的表現。
- 經濟復蘇而沒有過熱。自2020年第三季度以來，主要經濟體的經濟數據一直勝市場預期，而疫苗接種使復蘇能見度更高。盈利預測亦獲調升。儘管經濟正在持續復蘇，經濟絕不至於過熱。美國失業率仍偏高，且中國第一季度GDP增速在兩年平均基礎上放緩。
- 通脹回升而沒有惡性通脹。美聯儲認為，通貨膨脹的上升在很大程度上是暫時的，債券市場似乎同意這一觀點，平衡通貨膨脹率已經穩定。在中國，我們預計2021年第二季度PPI同比增幅或將超過5%，然後在2021下半年放緩。美國和中國目前通脹回升，並非惡性通脹。實際上，通脹回升對股票盈利和利潤率有利。
- 貨幣政策保持高度寬鬆。美聯儲重申其目標：令通脹率溫和高於2%並維持一段時間。美聯儲主席鮑威爾在4月表示，現在還不是時候談論縮減量化寬鬆政策。我們認為，2021年資產購買計劃和聯邦基金利率不會改變。在中國，房地產市場存在政策緊縮風險，但全面貨幣緊縮或針對股票市場的緊縮措施不太可能出現。
- 恒指目標區間提高至26,000-31,300，基於10.8-13.0倍2021和2022年平均P/E，由於：1）2021/22年市場預期每股盈利自2020年12月以來獲上調了2.4%/1.3%；2）疫苗接種使復蘇能見度更高，從而降低下行風險；3）更多成長股/新經濟類股票已經並將更快加入恒指，從而提振盈利增長前景和目標市盈率。
- 策略：累積成長股。在消化了通脹和債券孳息率上升以及緊縮銀根的風險之後，預計香港股市情緒將逐漸好轉。展望2021年下半年，預計成長股將再次跑贏週期股。累積互聯網巨頭。我們對科技板塊亦樂觀。
- 避免上游資源股。大宗商品受益於經濟復蘇及能源和金屬價格上漲，但是我們認為股價可能已經完全反映了利好因素。供應瓶頸遲早會得到解決。另一風險是中國可能會採取行動限制大宗商品價格以抑制通脹。
主要風險：1）主要經濟體的新冠病毒變異和/或新病例反彈；2）通脹超預期；3）早於預期的貨幣緊縮；4）地緣政治風險，如俄羅斯與烏克蘭之間的緊張局勢可能導致風險規避和對油價飆升的擔憂，從而導致高通脹。
