【首席觀點】加密貨幣:虛擬與現實的沖突

  • 過去一年,不少財富管理機構紛紛推出加密貨幣相關業務。一些機構高調宣佈持有以比特幣(Bitcoin)為主的加密貨幣,例如特斯拉和橋水基金。進入五月,一路高歌猛進的加密貨幣突然出現崩盤式行情,那些急欲在加密貨幣市場分一杯羹的金融機構,面臨困難選擇。

 

  • 這讓我們再次回到幾個關於加密貨幣的經典問題:它們究竟是不是真正的貨幣?加密貨幣的基本屬性是什麼?加密貨幣作為虛擬資產,是風險資產還是避險資產?以比特幣為代表的加密貨幣將何去何從?儘管我們依然充滿疑惑,但未來卻在展現一幅日漸清晰的圖景。

 

  • 第一,比特幣和其它加密貨幣在現實中,取代主權法定貨幣的可能性為零。事實上,各國都在謀劃推出央行數位貨幣,這一進程將會加快。比特幣搭建的去中心化支付機制,即使在技術上也不見得比現有的移動支付更具效率。加密貨幣的支付功能可能被邊緣化,朝暗網交易和地下經濟演變,成為跨國支付的另類工具。若如此演化,各國政府當然不會坐視不管,必將著手打擊加密貨幣可能涉及的非法交易。

  

  • 第二,加密貨幣的出路,在於成為一種合規的新型風險資產。這一趨勢正在成為可能,加密貨幣有望繼續獲得機構投資者的青睞,並在市場投資組合中佔一席之地。成為合規的風險資產,意味著監管的適當介入。所以,監管介入並不是加密貨幣面臨的最大風險,而是它們長期生存下來的機會。

   

  • 第三,加密貨幣所依賴的區塊鏈技術,具有廣闊的發展前景。然而,認識這點的關鍵在於“祛魅”,去除區塊鏈身上的神秘性、神聖性、魅惑力,放棄無政府、無中心的幻想。而且,在經濟學邏輯上,金融仲介的出現正是為了解決信任問題和降低交易成本,雖然區塊鏈技術已經證明去中心化可以解決信任問題,但無法降低交易成本。
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