贸易战升级。虽然中美贸易磋商一再传出 "有进展"，但美国突然决定调高对2,000亿美元中国进口商品的关税至25%，而中国随即宣布将调高对600亿美元美国进口商品的关税。我们假设最坏情况是美国将对额外3,250亿美元中国货加征25%关税，及中美今年内不能达成贸易协议，据此对中国经济及香港股市给予最新预测。
- 中国经济放缓，政策给予支持。在我们的最坏情境，估计中国今年GDP增长放缓至1%，而基准情况是增长6.3%。我们预计进出口疲弱、消费面临更大压力、工业生产放缓。不过，货币政策料将变得较为宽松，稳增长政策将持续发力，基建补短板力度加强，料有助支持经济增长。我们估计人民币温和贬值，美元兑在岸人民币今年内于6.9-7.2上落，而基准情况是6.7-7.0。
- 恒指盈利及估值均见压力。根据我们对经济增速及汇率的最坏情况推算，料恒指今年预测盈利将被调低4%，而今年预测市盈率料将由现水平1倍跌至9.6倍见底。同时，较 “鸽” 的联储局及中国更多稳增长政策，将有助限制估值跌更多。于最坏情况，我们估计恒指将于今年内跌至23700，较5月10日收市价有16.8%潜在下跌空间。国企指数之最坏情况目标为8,548，潜在跌幅21.8%。
- 大部份行业将受累，少数将受惠。经济放缓、人民币贬值，在最坏情况，港股大部份行业将受贸易战升级打击。其中内房股将面临销售放缓及汇兑损失，消费股将受累消费信心下挫，科技股之定价、利润率及需求将受压。个别行业、或至少当中个别公司，反而可能受惠。例如机械设备股料将因人民币贬值而得享更高利润率，而且需求料获稳增长政策刺激。教育股则可能因其较高的盈利能见度而获青睐。
