【宏观视角】美国将中国认定为“汇率操纵国” 点评

概要。8月5日,美国财政部宣布将中国认定为“汇率操纵国”(currency manipulator),为1994年来首次。对此我们点评如下:

 

  • 美国此次“认定”是罔顾标准的政治行为。中国并不符合美国对“汇率操纵国”的认定标准。根据美国《2015年贸易便捷化及贸易执行法》(下文简称《2015年贸易法》),认定一国为“汇率操纵国”有三个具体的标准:(1)该国对美国顺差大于200亿美元;(2)该国(全球)经常项目顺差超过该国GDP的3% ;(3)存在长期、持续的单边干预外汇市场的行为,并在过去12个月内进行反复地净买入外币且总额达到该国GDP的2%。从经济数据上看,我国并不满足后两个标准:2018年末,我国对美国的贸易顺差累计为3,233亿美元,经常账户盈余占名义GDP的比重为0.4%,今年6月外汇储备水平较去年末仅增加465亿美元,当前美元兑人民币汇率相较2018年末(6.86)也仅小幅贬值。美国此次“认定”是政治行为,其依据是断章取义下的“欲加之罪,何患无辞”。美国财政部发布的通稿中援引了8月5日中国人民银行有关负责人答记者问中的一段回复,“近年来在应对汇率波动过程中,人民银行积累了丰富的经验和政策工具,并将继续创新和丰富调控工具箱,针对外汇市场可能出现的正反馈行为,要采取必要的、有针对性的措施”。央行本意是打击投机炒作,保持汇率稳定,却被美国断章取义曲解为中国试图通过汇率操纵获取贸易竞争优势。

 

  • 此次“认定”或为对中国“极限施压”。此次“认定”很可能是特朗普政府进一步 “极限施压”、谋求谈判优势的伎俩。按照惯例,美国财政部应于每年4月和10月发布的半年度报告中公布其认定的“汇率操纵国”的名单。但近期中美双方贸易摩擦持续升级,特朗普宣布将对我国3,000亿美元输美商品加征10%的关税,而我国商务部也宣布中国相关企业已暂停新的美国农产品采购。在人民币汇率“破7”后,美国随即宣布将中国认定为“汇率操纵国”,指向美方迫切希望为9月的贸易谈判增加更多筹码。但这也折射出目前中美双方在贸易问题上的巨大分歧,并加剧了“贸易战”进一步升级为“汇率战”的风险。

 

  • “汇率操纵国”的标签对我国影响有限。根据美国《2015年贸易法》,若一国被认定为汇率操纵国,那么美国将就纠正其汇率失衡问题与该国进行磋商,时限一年。如果一年后汇率失衡仍未得到纠正,那么美国可进一步采取制裁,包括禁止该国取得美国海外私人投资公司的融资、禁止该国参与美国政府竞标、要求IMF加强对该国汇率政策的监督、将汇率操纵纳入与该国贸易协议或谈判时的考量等。总体来看,上述几项制裁措施对我国的影响极为有限,且需一年后才生效(对贸易谈判的影响除外)。人民币汇率本身也将更多取决于经济基本面,这决定了人民币汇率不存在长期大幅贬值的基础。值得警惕的是,今年5月28日美国商务部发布“拟议规则制定通知”(Notice of Proposed Rulemaking),宣布准备向汇率被人为低估的国家征收“反补贴税”(countervailing duties),其逻辑在于将被人为低估的汇率视作非法的贸易补贴。若这一法规最终得以实施,将意味着美国有理由对“汇率操纵国”中国的商品进一步加征反补贴税。

 

  • 小结:更值得关注的是中美贸易摩擦走向。总体来看,美国置“汇率操纵国”的认定标准与基本事实于不顾,为谋求增加贸易谈判筹码,强行认定中国为“汇率操纵国”的做法,是政治化的单边主义和保护主义行为。尽管短期来看“汇率操纵国”这一标签对我国经济的影响有限,但美国此举无疑加大了世界前两大经济体在贸易谈判中的分歧,加剧了全球经济陷入衰退的风险,全球金融市场因此大幅波动。
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