中国国家统计局今天上午发布了8月份通胀数据。8月份CPI同比/环比分别上涨2.8%/0.7%，主要受猪肉价格推动；鲜果和鲜菜涨幅有所回落，非食品价格增速继续下行。展望未来，我们预计CPI增速会因基数效应而略有下降，但猪肉供给短缺的现象恐将持续至2020年，我们预计猪价仍将维持高位运行。PPI增速在负增长区间进一步下滑至36个月低点，同比下降-0.8%，环比连续3个月录得负增长。我们认为未来PPI会面临进一步阻力，主要制约因素包括房地产政策收紧拖累大宗商品需求疲软。我们预计全年CPI和PPI的同比增速分别为+2.3%和-0.2%。
- 猪肉价格8月份飙升。非洲猪瘟的爆发使猪肉行业的供应结构发生了显著变化。在最初的几个月里，猪肉价格的上涨较为温和平稳，因为养殖户加速屠宰和出栏增加了供应。然而，进入7月以来，供给短缺集中体现——母猪存栏和生猪出栏大幅下降，猪肉价格增长飙升，生猪养殖业迎来转折点。截至2019年7月31日，母猪群环比下降8.9%，环比下降31.9%，至2165万头，8月份CPI猪肉价格同比上涨46.7%/23.1%，拉动CPI涨幅1.08个百分点。猪肉短缺也推高了其他动物蛋白质的价格，如牛肉（8月同比增长12.3%）、羊肉（12.5%）、鸡肉（批发+18.5%）。
- ...猪价可能维持高位运行至2020年。非洲猪瘟的影响不仅局限于得病生猪，更在于打压养殖积极性，母猪存栏量加速下滑，生猪供给缺口显现。从7月份开始，国家和省级出台了鼓励生猪生产综合措施，通过补贴、损失补偿、贴息贷款、加快审批等方式鼓励生猪生产。然而，考虑到养殖场重建周期和生猪养殖周期，整个生猪养殖业的供给生态的重建需要时间。我们预计2019年下半年至2020年，猪肉价格仍将高位运行。
- 消费价格总体增速与上月持平，尽管猪肉价格飙升。CPI同比增速维持在2.8%的水平，这在一定程度上要归功于翘尾因素减弱。此外，物价稳定因素包括：1）蔬菜和水果，年中蔬果价格涨幅较大，但近期因供给扩张，价格增长放缓; 2）非食品类，其价格同比增速8月份继续放缓至1.1%。其中，交通和通信价格同比下降2.3%（1至8月累计同比下降1.3%），主要由于油价下跌和通信服务费减免。
- PPI同比降幅扩大，未来面临更多下行压力。8月份PPI同比下跌0.8%，较上月扩大0.6个百分点（翘尾效应为-0.2个百分点），但环比降幅收窄至0.1%。降幅扩大的行业包括：石油天然气行业PPI（同比下降9.1%，较7月扩大0.8个百分点），石油、煤炭及其他燃料加工业（-5.9%/-0.8个百分点），黑色金属加工业（-3.1%/--2.7个百分点），化学原料和化学制品制造业（-4.6%/-0.6个百分点）。未来，楼市调控收紧，大宗商品需求疲软，PPI增速将面临更大的下行压力。
