摘要：港股于10月份往绩波动，几次股灾令人印象深刻，但10月份平均回报反而是最高，同时亦是最波动。适逢今年10月有多项重要因素左右市场，包括中美经贸磋商、香港社会事件、英国脱欧等，相信再次出现波动10月的机率不低。宏观不明朗因素较多下，消息将主导市场方向，料恒指波动中偏弱，盈利能见度高的行业可望跑赢大市。
- 中美消息主导市场。中美将于本月10及11日在华盛顿举行高级别经贸磋商，估计较乐观的结果是即将上调的关税获延后或搁置，但更多成果料至少要等11月在智利举行的亚太经合峰会上习特会面才有望达成。但贸易战未止，市场又忧虑金融战。有报道指美国初步讨论限制美国投资者进入中国市场，于经贸磋商前夕传出此消息，难免令人对达成贸易协议的预期降温，并限制中资股的估值向上重估的空间。另外，美国议员提出的《香港人权及民主法案》，最快将于本月于参众两院表决。对于此法案，中国外交部声言会回击。
- 中国经济、港股盈利初步回稳。中国9月官方及财新制造业PMI均胜预期，同时恒指企业盈利有初步回稳迹象，于9月底较8月底调高0.8%。但此两项仍相当受上述的宏观消息影响。换言之，假如中美贸易磋商无功而回、关税如期于10月中调高，难免打击企业信心及盈利前景，则PMI及恒指盈利仍有下调压力。
- 北水南下料持续。内地资金通过 “港股通” 南下港股的金额，于8月份急升至697亿港元，创2018年1月以来最高水平。比较A/H股溢价，发觉当A股溢价较高时，南下资金往往较多。目前A股较H股溢价29%，属偏高水平，单以此标准看，H股目前对内地投资者吸引力较大，料可继续获得港股通南下资金买入。
- 英国脱欧限期将至。英国须于今年10月31日或前正式脱欧，首相约翰逊主张如期脱欧，即使是 “硬脱欧”。按目前情况，有多个可能结果：10月有协议下脱欧、10月硬脱欧、延后脱欧期限、国会提前大选等。市场较忧虑的是硬脱欧，恐怕对英国以至其他欧盟国之经济造成打击，此情况下英国股市及英镑汇价料受压，若英镑及欧元进一步贬值，意味美元强势持续，一般不利新兴市场，而人民币兑美元势将再添贬值压力，利空H股。
- 技术分析：恒指失守短期及长期升轨。恒指于8月底已跌穿2016年初至今的长期上升轨，并出现 “死亡交叉”，其后于9月上半月显著反弹，但下半月连日回落，更跌穿短期上升轨，反映9月的反弹或仅属超卖反弹，亦加强了死亡交叉作为中长线弱势之可信程度。估计恒指短期反弹阻力于升轨所在约26,500。料第四季再下试年内低位24,900。
- 投资策略：偏好盈利能见度高的行业。估计恒指本月之波幅稍为偏高，走势将受消息主导。恒指目前估值虽偏低，唯在众多风险笼罩下，缺乏大幅向上重估的催化剂。于宏观因素不明朗的环境，相信投资者继续偏好盈利能见度较高的行业，包括受惠基建投资增速回升的机械设备股，及周期性较低、需求稳定增长的行业，例如食品、教育、物业管理、体育服装。
