10月港股策略报告:波动市况,消息主导

摘要:港股于10月份往绩波动,几次股灾令人印象深刻,但10月份平均回报反而是最高,同时亦是最波动。适逢今年10月有多项重要因素左右市场,包括中美经贸磋商、香港社会事件、英国脱欧等,相信再次出现波动10月的机率不低。宏观不明朗因素较多下,消息将主导市场方向,料恒指波动中偏弱,盈利能见度高的行业可望跑赢大市。

 

  • 中美消息主导市场。中美将于本月10及11日在华盛顿举行高级别经贸磋商,估计较乐观的结果是即将上调的关税获延后或搁置,但更多成果料至少要等11月在智利举行的亚太经合峰会上习特会面才有望达成。但贸易战未止,市场又忧虑金融战。有报道指美国初步讨论限制美国投资者进入中国市场,于经贸磋商前夕传出此消息,难免令人对达成贸易协议的预期降温,并限制中资股的估值向上重估的空间。另外,美国议员提出的《香港人权及民主法案》,最快将于本月于参众两院表决。对于此法案,中国外交部声言会回击。

 

  • 中国经济、港股盈利初步回稳。中国9月官方及财新制造业PMI均胜预期,同时恒指企业盈利有初步回稳迹象,于9月底较8月底调高0.8%。但此两项仍相当受上述的宏观消息影响。换言之,假如中美贸易磋商无功而回、关税如期于10月中调高,难免打击企业信心及盈利前景,则PMI及恒指盈利仍有下调压力。

 

  • 北水南下料持续。内地资金通过 “港股通” 南下港股的金额,于8月份急升至697亿港元,创2018年1月以来最高水平。比较A/H股溢价,发觉当A股溢价较高时,南下资金往往较多。目前A股较H股溢价29%,属偏高水平,单以此标准看,H股目前对内地投资者吸引力较大,料可继续获得港股通南下资金买入。

 

  • 英国脱欧限期将至英国须于今年10月31日或前正式脱欧,首相约翰逊主张如期脱欧,即使是 “硬脱欧”。按目前情况,有多个可能结果:10月有协议下脱欧、10月硬脱欧、延后脱欧期限、国会提前大选等。市场较忧虑的是硬脱欧,恐怕对英国以至其他欧盟国之经济造成打击,此情况下英国股市及英镑汇价料受压,若英镑及欧元进一步贬值,意味美元强势持续,一般不利新兴市场,而人民币兑美元势将再添贬值压力,利空H股。

 

  • 技术分析:恒指失守短期及长期升轨。恒指于8月底已跌穿2016年初至今的长期上升轨,并出现 “死亡交叉”,其后于9月上半月显著反弹,但下半月连日回落,更跌穿短期上升轨,反映9月的反弹或仅属超卖反弹,亦加强了死亡交叉作为中长线弱势之可信程度。估计恒指短期反弹阻力于升轨所在约26,500。料第四季再下试年内低位24,900。

 

  • 投资策略:偏好盈利能见度高的行业。估计恒指本月之波幅稍为偏高,走势将受消息主导。恒指目前估值虽偏低,唯在众多风险笼罩下,缺乏大幅向上重估的催化剂。于宏观因素不明朗的环境,相信投资者继续偏好盈利能见度较高的行业,包括受惠基建投资增速回升的机械设备股,及周期性较低、需求稳定增长的行业,例如食品、教育、物业管理、体育服装。
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