【行业研究】中国重卡行业 – 九月销售同比+7% 自三月最高增幅

根据第一商用车的初步数据,9月份中国重卡销量同比增长7%至8.3万辆,是自3月份以来的最高增幅,超出市场预期。我们预计改善中的基建投资将进一步拉动四季度的重卡销售,成为股价催化剂。我们维持对潍柴动力(2338 HK,目标价:16.2港元)中国重汽(3808 HK,目标价:19.4港元)的买入评级。

 

  • 9月销售复苏的主要原因销量同比增长7%, 主要受以下因素推动。首先,淘汰国III继续推动更新替代需求。其次,市场对煤炭物流卡车和个别类型的物流卡车的需求增加(注:中国煤炭采矿固定资产投资在2019年首8个月同比增长26%)。第三,大吨小标政策的风险逐渐减退,提高整体销量。

 

  • 9个月重卡销售额同比下滑1%,合符我们预期2019年9月的销售增长理想,带动三季度销量同比增长3.5%,令今年首九个月销量达到88.8万辆(同比仅下降1%),占我们全年预测110万辆的79%(注:去年首九个月的销量占全年销量的78%)。

 

  • 市场份额变动或受大吨小标政策影响所致。一汽东风集团(489 HK,持有,由分析员白毅阳覆盖)的重卡销售分别同比增长13%和20%,带动9月行业整体销售增长。我们认为两家公司自7月以来市场份额持续增长,主要由于在大吨小标政策下陕汽集团和中国重汽集团(中国重汽的母公司)受到影响。不过,随着政策风险降低,我们认为趋势将会逆转。

 

  • 维持对重卡行业的正面观点。我们相信在低基数效应和基建投资增加下,重卡销量将在2019四季度持续改善。我们估计在政策支持下,国 III卡车更新替换需求仍然殷切,重卡需求在2020年将保​​持韧性。
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