10月新增社融及贷款双双逊于预期，主要由于政府专项债、短期个人贷款及票据融资同比少增。不过，贷款结构持续改善，我们预期未来宽松政策将继续为信贷增长带来支持。维持行业“优于大市”评级，光大银行及中信银行为我们的板块首选。
- 10月新增社融及新增贷款同比下降16.1%及5.1%，至6,190亿元（人民币，下同）及6,610亿元，均低于市场预期。存量社融及银行贷款同比增速各下滑0.1个百分点至10.7%及12.4%。除了10月国庆假期的季节性因素之外，银行信贷额度的集中提前投放，也令四季度的投放节奏放缓。以下三方面的变化拖低了10月的信贷增长，包括1）地方政府专项债同比减少1,070亿元，2）个人短期贷款同比少增1,280亿元，以及3）票据融资同比减少850亿元。
- 贷款结构改善。尽管贷款增速逊于预期，但我们看到新增中长期企业贷款连续三个月同比增长，8/9/10月同比分别多增25%/44%/55%，显示企业的信贷需求有所复苏。
- 预期更多宽松政策出台，支持社融增长。国务院此前决定提前下发明年地方政府专项债额度，发改委也鼓励项目加速注册，我们认为地方专项债的提前发放很有可能在今年四季度落地。同时，最近MLF中标利率下调显示未来LPR将进一步下行，带动实体经济融资成本下降，不过监管部门也会采取相应措施降低银行的资金成本。央行的定向降准以及银监会打击假结构性存款的措施都将缓解银行的息差压力。
- 维持行业“优于大市”评级。A/H股中资银行目前估值为0.86倍/0.73倍2019年预测市帐率，股息率为4.3%/5.5%。我们依然更看好零售业务和批发资金占比高的中型股份制银行。光大银行（6818 HK）及中信银行（998 HK）为我们的板块首选，我们认为这两家银行双位数的盈利增幅将支撑ROE触底回升，缩小与同业之间的估值差异。
