自2018年底提出之后，“新基建”不断被赋予更多的内涵和使命，2019年底的经济工作会议把新基建作为今年的三个主要发力点之一。在新冠肺炎疫情爆发的背景下，新基建更是被视为疫情后经济反弹的重要驱动力。本文对于“新基建”的范畴、意义、与传统基建相比的优势、投资规模等要点作梳理，我们认为新基建是拉动固定资产投资甚至内需消费的不可或缺的新增量，在未来3-5年甚至更长的时间维度内，都将释放增长巨大的潜力和投资机会。站在当下时点，新冠肺炎疫情在全球蔓延，经济增长承受巨大压力，提前加码“新基建”不啻为稳增长、稳就业、惠民生的一剂良方。
- 什么是“新基建”？我们对新基建的定义比较宽泛，包含两个维度：1) 发力于科技端的信息基础设施建设，如5G、数据中心、人工智能、工业互联网、新能源汽车充车桩等。2) 传统基建“补短板”、改善民生的基建项目，比如市政类的城际铁路、轨道交通、城市老旧小区改造、停车场、冷链物流、固废处理、环保新能源项目等等。第二类项目可以看做是对传统基建的延续和扩充。所以广义而言，新基建指的是能够推动新一轮基建稳增长的新项目。
- 为什么提“新基建”？传统基建投资开始失去增长动力的确是客观原因之一（铁路和公路投资增速连续几年微增长），但更重要的是，全球的科技发展和中国的高质量发展不断催生出“新基建”的需求。数字化撬动的下一次工业革命，需要5G、数据中心、工业互联网等新型信息基础设施。此外，随着国内区域协同发展进程加快，城际高速铁路、城市轨道交通的新需求也应运而生。老旧小区改造、停车场、充电桩、冷链物流等项目，则致力于提升人民生活质量，补市政建设之短板。
- “新基建”与传统基建有什么不同？我们从效果、参与方、意义等方面归纳为以下几点：
1) 新基建乘数效应更大。以5G为例，据信通院研究测算，5G将在未来五年带动1.2万亿建设投资，撬动产业链整体投资接近3.5万亿元。如果算上 “5G+百行百业”的投资和消费拉动效应，工信部估算1个单位的5G建设投资可以拉动6个单位的经济增长，乘数效应可观。
2) 在推动投资和生产的同时促进消费和内需。传统基础设施建设真正拉动本地经济增长通常有一定的时间滞后，有时甚至需要几年的时间。但新基建对产业链上下游，对投资和消费的拉动更为显著而迅速。例如在5G、工业互联的带动下，我们观察到从去年三季度开始，手机、集成电路、工业机器人、IoT消费电子类产品的产量和销量都得到明显提振。
3) 私人部门参与度更高，有助效率提升。有别于以往由政府一手包办，新基建项目涉及更多私人部门的参与， 5G、工业互联、数据中心、充电桩等细分领域的龙头公司中有不少是民企。多元化主体的参与，发挥各自所长，使得新基建项目的运作更市场化，从而前期项目决策、中期执行和后期运营管理的整套流程中，能够既权衡政策鼓励，又兼顾风险收益、杠杆状况、企业现金流水平等各个方面。
4) 推动科技进步和运用，在数字化进程中争取先发优势。发力于科技端的新基建，是技术运用和推广的先决条件（如5G之于万物互联，充电桩之于新能源汽车）。以5G、数据中心、工业互联为代表的信息基础设施建设，将是中国在下一次以数字化为支点的全球工业革命中占得先机的必要条件。
- 新基建的建设规模有多大？
我们预计2020年广义新基建的建设规模在整体基建项目的占比为20-25%左右。我们首先从资金来源及用途的角度做简单的估算，以地方政府专项债和PPP项目这两大新基建融资来源为例。2020年1-2月，全国共新增发行9,498亿元地方政府专项债券，其中82%投入基建项目，而基建之中的25%涉及广义新基建。PPP项目方面，在2020年1月底，进入执行阶段的PPP项目总额达到10万亿，据我们测算，其中24.4%投入到广义新基建。
此外，我们以广东省重点建设项目清单为例，做简单的案例分析。2020年广东省重点建设项目当年投资金额预计7,000亿元，其中4,412亿为基础设施建设投资。我们估算其中的1,742亿左右，即39%涉及广义新基建项目，包括信息基础设施（172亿），特高压及普通输变电网（420亿），海上风电（260亿），城际铁路（109亿），城市轨道交通（630亿）等。所以，从建设支出的角度看，5G为代表的信息基础设施建设规模并不大，从规模而言拉动建设投资的主力，是基建“补短板”和传统基建延伸的领域。与此同时，我们发现广东省2020年的新增的重点项目中，87%的投资额挂钩新基建项目，所以，新基建构成了今年固定资产投资不可或缺的增量。
- 基建投资增速预测。一季度新冠疫情造成的停摆对建筑行业而言更严重。建筑行业复工率、农民工返程率目前仅为60%。我们预测今年一季度基建固定资产投资同比倒退1-2%，二季度之后工程进度逐渐加快，三四季度反弹。由于新基建涉及的产业链基本都在国内，受到全球疫情发展的负面输入型影响相对较小。全年来看，我们预计基建固定资产投资增速与去年持平，大致维持在3.5-4.5%（2019年为3.8% ）。新基建将成为未来驱动投资和消费增长的不可或缺的新增量。
