早前我们与管理层会面，了解公司业务最新发展。我们认为奥园收购京汉股份有助加强土储，分拆中国文旅则可提高估值。四月份合约销售回升，我们相信奥园可在2020年达到其全年销售目标1,320亿元人民币（同比增长12% ），以及在2022年达到2,000亿元（人民币，下同）的目标。我们维持盈利预测及目标价不变。重申买入评级，维持中国奥园为我们首选股份之一。
- 持有京汉股份（000615 CH）29.3%股权。奥园在四月份宣布其全资控股的奥园科星，与京汉实际控制人田汉签署协议，以11.6亿元收购京汉29.3%股权，成为京汉的控股股东。目前收购尚待当局审批。京汉股份专注于物业发展以及绿色生物基纤维材料和产品制造，其2019年的收入及净利润分别达到31.5亿及1,210万元。奥园看中京汉丰富的土储，该公司在北京、天津、重庆、成都、南京、太原、广东和河北等省市共持有18个项目，可售总建筑面积达124万平方米。
- 分拆文化旅游物业业务。奥园在2019年3月成功分拆奥园健康（3662 HK，未评级）后，其联营公司（持有28%股权）中国文旅集团已向港交所申请上市。中国文旅在江门及广东省地区的文化旅游目的地从事度假物业开发。截至2020年2月，中国文旅持有项目土地面积为160万平方米。此外，2019年中国文旅的收入和净利润分别为7.36亿和1.04亿。
- 4月合约销售同比下降9%。受疫情影响，2020年首四个月公司的合约销售额下跌18%至230亿元，达成全年目标1,320亿人民币的17%。不过， 4月份销售开始回升，达到87亿元（环比增长20%）。我们有信心奥园能够实现全年销售目标，而公司亦为2022年销售定下2,000亿元的目标。
- 重申买入评级。截至2019年末，预售和未入账项目合共1,705亿元，估计毛利率为26-28%。另外，旧改更新项目或带来部份收益。我们对奥园的盈利增长前景充满信心。我们维持2020年净利润预测增长51.5%至63.7亿元，以及2021年增长16.2%至74.0亿元，同时维持目标价15.48港币不变，相对2020年底预测资产净值折让50%（即每股30.95港元）。重申买入评级，维持中国奥园为我们首选股份之一。
