恒指大幅反弹，中美关係主导市况
宏观及行业
- 恒指大幅反弹，中美关系主导市况。港股于6月首个交易日大幅反弹，因为美国总统特朗普上周五晚公布对中国及香港之制裁措施缺乏细节及时间表，稍为舒缓市场忧虑，加上5月份财新中国制造业PMI升至50.7胜预期，恒指收市升771点或3.36%。当中亦可能受挟淡仓（轧空头）所推动，因为上周五主板沽空比率升至20.6%创新高，而沽空比率昨天降至12.8%。市场将继续关注中美关系。彭博昨夜引述知情人士称，中国官方要求一些主要国企暂停采购包括大豆在内的部分美国农产品，但路透引述美国农产品交易商称，中国国企周一最少购买逾18万吨的美国大豆。图表上，恒指昨天升穿 “小双底” 颈线，量度目标约相当于早前之下跌裂口24,200，但必须先升穿 “头肩顶” 颈线。估计中美关系不明朗将限制恒指进一步反弹空间。行业方面，我们仍然较看好内地消费及基建相关股份，对本港银行及地产股看法较审慎。
风电股纷纷私有化，料有利龙源及大唐新能源股价。华电福新(816 HK) 昨夜正式提出以吸收合并方式，由福建华电福瑞能源私有化，私有化邀约价格为2.50港元，较停牌前股价溢价65.56%。根据我们计算，私有化价格对应市账率（扣除永续权益后）约2019／2020年0.84倍／预测0.78倍。在多家风电企业均提出私有化背景下（之前有中国电力清洁能源及华能新能源），我们认为余下两家私有化概率较高者为龙源电力(916 HK)和大唐新能源(1798 HK)，预期在私有化憧憬下，股价料将有较佳表现。
个股速评
- 重卡销量5月份大增62%，继续看好中国重汽。中国重汽集团济南卡车(000951 CH)昨日于A股市场涨停，我们观察到济南卡车股价往往较中国重汽(香港)(3808 HK)早一步上涨，相信是内地投资者对于重型卡车行业数据较敏感。第一商用车网昨夜公布5月份重卡销量达17.5万辆，同比增长62%，是继4月份同比增长60%后，保持强劲增长。我们继续看好中国重汽(香港)，其经营杠杆较高，盈利增速料较受惠重卡销量增长，而去年盈利基数较低，我们估计今年盈利增速达58%，相信市场目前之盈利预测过于保守。
- 领展物业组合防守力强，市账率跌至新低。领展房产基金(823 HK) 昨日中午公布截至3月底之2020年度业绩，扣除与基金单位持有人交易前亏损173亿港元（2019年度盈利204亿元），主要由于投资物业组合的估值下跌11.6%至1,932亿元。全年每基金单位分派增加5.9%至2.8719港元。香港业务受香港社会事件及新肺炎疫情影响，整体物业组合于年内的续租租金调整率放缓至12.6%（2019年度22.5%），出租率大致持平于96.5%（2019年度97.1%）。公司财政稳健，负债比率虽增加至16.7%（2019年3月10.7%），部分是由于投资物业的估值下降，仍远低于房产信托（REIT）之上限45%，而且即使不取用新融资，备用资金仍足以维持至少24个月的营运。领展于5月初已预告去年度录得亏蚀，而亏蚀来自非现金项目，不影响现金流及派息。我们认为，领展之物业组合于一众REITs及收租股之中防守力最强，因主要是服务本地居民之屋苑商场。综合市场预测，2021年度分派息率约4.9%，是2011年以来最高（十年平均约4.1%）。以最新之每股资产净值77.61港元计算，市账率仅0.79倍，是上市以来最低，与2015、2016、2018年低位0.8倍相若。
