自3月全球股市大泻，其后收复大部份失地后，我们留意到市场表现和实质经济之间存在一些分歧：经济衰退加深，但股市仍然坚挺；中国内需正在复苏，但外围压力持续；投资者在买入，内部人士在卖出等。
- 分歧1：华尔街与大街。标普500指数在50天之内大幅上升了42％，但这并非估值便宜或经济数据乐观的缘故，而是联储局无限量化宽松所致。目前股市估值偏高，市场的盈利预测似乎反映了过于乐观的复苏预期，因此我们对市场表现看法审慎。
- 分歧2：中国及海外疫情。中国疫情爆发时间早于欧美，疫情亦比西方国家更早受控。因此，外需很大机会持续疲弱，在政策支持下内需则相对坚挺。
- 分歧3：中国内需与外需。近期经济数据显示，中国内需的复苏情况胜外需。制造业PMI连续两个月下跌，而非制造业PMI则进一步上升。建筑业活动指数连续三个月上升，达至60.8，而新出口订单指数则回落至35.3。
- 分歧4：投资者买入，内部人士卖出。5月份美国上市公司作出大规模配股或减持（多于600亿美元）。过去一两星期，香港亦出现配股集资潮，至少六家公司配售新股，集资200亿港元。公司这种行为向投资者释出一个讯息：估值已不便宜，管理层对业务展望亦比较谨慎。
- 分歧5：增长股与价值股。年初至今，互联网等增长股跑赢金融及能源等价值股。两类股份之间的估值差距扩大至十年新高。不过，投资者憧憬经济活动反弹，受疫情打击最严重的股份如周期价值股，短期内或补涨。跑赢大市的增长股则面临获利回吐的压力。
- 策略：转投消费与工程机械落后股。1）候低吸纳，避免高追；2）增持内需消费股，减持受外需影响的股份；3）吸纳基本面良好而落后的内需股，以及个别价值股，捕捉补涨机会。
